投资要点：
　　固定收益弱内需与资产荒共振，超长债配置窗口延续— —利率半月报（2026.7.6-2026.7.19）：报告核心观点：当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足与资金面宽松的组合，利率债配置逻辑较此前进一步强化。二季度经济延续结构性分化，生产和外需仍有支撑，但消费、地产和投资链条修复乏力，内生增长动能偏弱；6月金融数据也显示实体融资需求不足，新增贷款同比少增、社融增速回落，企业和居民加杠杆意愿或仍低。本期（7/6-7/19）市场概览：其他要闻：二季度实际GDP同比+4.3%，较一季度+5.0%回落，经济环比动能边际走弱。中观高频：交运：截至7月12日，当周邮政快递揽收量同比+5.8%，当周铁路货运量同比-7.9%，当周高速公路货车通行量同比-1.2%。工业：截至7月12日，当周重点电厂煤炭日耗量同比-14.2%。截至7月17日，当周钢材表观消费量同比-3.0%，当周螺纹钢表观消费量同比-0.8%，当周线材表观消费量同比-2.6%。价格：截至7月19日，当周猪肉平均批发价同比-23.4%，较4周前+10.1%。债券市场：国债收益率近一周多数上行，7月17日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.14%/1.45%/1.74%/2.24%，较7月10日分别+3.2BP/+0.3BP/+0.1BP/-0.9BP，较7月3日分别+0.8BP/-0.2BP/-0.7BP/-2.7BP。机构行为：7月17日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.4年左右，较7月10日下降了0.58年左右。投资建议：债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，或更多来自外需和价格扰动，因此对债市的压制可能有限。本轮PPI同比可能于6月见顶，后续若PPI回落、名义GDP修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，长端利率仍具下行动力。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。
　　交运美伊冲突再起，难扰油运基本面向好趋势——航运船舶市场系列（21）：美伊中东冲突再起，海峡通行成导火索。7月7日，伊朗由于涉事商船无视伊朗航道管控、违规航行，对途经霍尔木兹海峡的三艘油轮发动袭击。7月8日，美军对伊朗反击，打击了约90个伊朗军事目标。美伊在6月达成备忘录是双方在面临经济与内政问题上的相互妥协。整体来看，美伊双方签署谅解备忘录只是阶段性的缓冲，是美伊双方经济与内政问题上的相互妥协。美伊之间的核心矛盾并未得到根本解决。美国重启对伊制裁与封锁，伊朗国内经济持续承压。投资分析意见。当前美伊冲突短期扰动中东原油出口。从中长期看，地缘冲突或将逐渐缓和、中东原油出口有望逐渐恢复、油运运价中枢有望持续提升，三大趋势有望共振。中东与大西洋地区持续增产原油，亚洲原油进口多元化布局拉长海运航距，原油海运有望量距齐增，叠加合规VLCC供给端受限、老船淘汰节奏加速，油运基本面持续向好；“长锦因素”重塑行业定价逻辑，以及潜在地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，VLCC运价在2026年初以来的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性利好推动。本轮“油运大时代”的高度与持续性有望持续超预期。建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：中东地缘冲突全面升级风险、原油增产不及预期、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期、全球宏观经济增长不及预期。
　　非银多家险企、券商发布中期业绩预增公告，首批主动ETF进入审批流程——非银金融行业周报（2026/7/12-2026/7/18）：保险板块:中国人寿、新华保险、中国太平发布2026年中期业绩预告。中国人寿预计2026H1实现归母净利润1289.33-1371.19亿元，同比增长215%-235%；新华保险预计2026H1实现归母净利润分别为207.19-236.78亿元，同比增长40%-60%；中国太平预计2026H1归母净利润同比增长85%-95%。证券板块：券商2026年中期业绩预告延续高增。截至7月18日，已有19家上市券商披露中期业绩预告，头部券商盈利规模和部分中小券商业绩弹性均较为突出；我们认为，1）在市场交投活跃、科创板IPO发行加速、权益指数涨幅较好等高景气市场环境下，券商板块业绩有所兑现；2）海外投行二季度业绩同样验证了资本市场回暖对券商业绩的拉动作用，高盛集团、摩根士丹利、摩根大通2026Q2的净利润分别实现78%、58%、41%的同比增速；3）展望下半年，“两创板”改革继续深化、第五套标准适用范围进一步扩大，科创企业融资的政策红利有望持续释放，券商“投行+投资+投研”联动业务有望继续增厚收益。多元金融板块：中国期货市场监控中心发布的数据显示，2026年上半年我国期货市场运行平稳，多项核心规模指标集中刷新历史峰值：3月9日成交量达7230万手，1月30日成交金额达80597亿元，6月10日持仓量升至5959万手，5月15日全市场资金量突破2.8万亿元。投资分析意