投资要点：
　　固定收益当前券商自营投债有何特征？：截至2026年一季度末，上市证券公司金融投资总规模为7.41万亿元。按报表科目来划分，交易性金融资产规模为5.18万亿元，占比70.0%；其他债权投资规模1.36万亿元，占比18.4%；其他权益工具投资规模0.77万亿元，占比10.4%；债权投资规模0.08万亿元，占比1.2%。2025年下半年上市券商固收类资产持仓规模有所下降。截至25年年末，持有固收类资产规模前五大券商依次为国泰海通（5663亿）、中信证券（3737亿元）、广发证券（2764亿元）、华泰证券（2586亿元）及中金公司（2422亿元），合计占比43.44%，集中度较高。2025年下半年上市券商股票持仓规模显著抬升，合计投资规模由6728.7亿元增至8570.4亿元，增幅达27.4%。截至2025年末，上市券商其他债权投资科目（FVOCI）中合计持有信用债0.77万亿元，显著高于AC账户中175亿元的信用债持有规模。根据中债登、上清所、上交所及深交所托管数据，截至26年5月末证券自营债券托管规模为4.7万亿元，主要债券投资品种为利率债。截至26年5月末，券商自营利率债投资占比54.21%，信用债占比37.03%，同业存单占比2.99%，可转债/可交债占比1.12%，其他债券占比4.66%，其中其他债券包括熊猫债及结构化融资工具等。截至26年5月，利率债中，国债规模占比45.73%，地方政府债占比41.78%，政策性银行债占比12.49%。26Q1券商自营净卖出超长（剩余期限20Y及以上）利率债1457亿。据自24年1月至26年6月的各期限利率债交易数据来看，所有期限品种均呈现净卖出，这表明券商自营在此周期内整体上压降了利率债的持仓规模。然而，1年以内的短期品种（-5719.2亿）、1-3年品种（-5781.9亿）和20-30年超长期品种（-4886.5亿）是净卖出的主要集中区。7-10Y及30Y以上期限品种净卖出规模相对有限，为仓位结构调整中相对稳定的部分。26Q1券商自营或因通胀担忧及看好股市等降低债券持仓久期，增配短债，净卖出超长（剩余期限20Y及以上）利率债1457亿。26Q2券商自营在超长利率债交易量中占比为42.1%，为市场核心交易力量。
　　风险提示：流动性管理风险、波段交易风险、杠杆策略失效风险
　　公用环保AI能源系列（一）：SOFC——FERC推动AIDC并网，SOFC核心受益：FERC推动北美六大电网运营商加速AIDC超大负荷电力并网。根据BloomEnergy，目前61%的AIDC业主规划数据中心配置离网电源，以解决潜在缺电问题。2026/6/18美国FERC要求六大电网运营商修改大负荷电网接入规则以加速数据中心并网，要求运营商配置高效的输电服务申请和研究流程，包括考虑替代输电技术、为灵活大负载提供新的输电服务等，并要求六大运营商30天内提交资源充足性信息报告，以说明如何确保现有客户和新增大负荷都具备电源支撑。作为北美离网电力供给的重要形式，SOFC有望核心受益美国AIDC加速并网红利。北美SOFC核心厂商BloomEnergy屡获AIDC订单，产业进程加速。中国厂商加深SOFC产业布局，把握AI缺电机遇。在AI+低碳双重浪潮下，我国SOFC企业在产品研发、产能建设层面提速，2024/12/16，由中广核研究院和中海石油气电集团联合研发的100kW固体氧化物燃料电池发电系统完成满功率出厂测试并包装发货。2025年11月，潍柴动力与其参股公司英国Ceres（持股约19.5%）签订许可协议，获准在国内制造其设计的SOFC，中国产业链公司加速SOFC布局。投资分析意见：建议关注：（1）SOFC整机：潍柴动力、三环集团、壹石通、顺络电子、佛燃能源；（2）上游材料：振华股份；（3）连接系统：壹连科技、德昌电机控股、敏实集团等。
　　风险提示：AI需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期
　　建筑建材/机械/地产继续推荐鸿路钢构与四川路桥——建筑装饰行业周报（20260713-20260719）：本周观点：鸿路钢构：产量释放叠加智能化降本，盈利能力持续修复。公司发布业绩预告，预计2026H1实现归母净利润4.32~4.90亿元，同比增长50.00%~70.00%；扣非归母净利润3.81~4.28亿元，同比增长60.00%~80.00%。其中Q2单季度预计实现归母净利润2.84~3.42亿元，同比增长87.83%~125.88%，扣非归母净利润同比增长95.74%~134.37%，盈利改善趋势进一步增强。四川路桥：订单储备充足，交通强省建设支撑长期需求。公司作为四川省基建领先企业，在手订单储备充足，2025年订单规模约为年度收入3倍。展望下半年，随着重点项目持续推进，公司有望加快订单向收入及利润转化，推动业绩逐步释放。我们认为，公司当前兼具高股息与增长预期改善属性，随着订单兑现及交通建设需求持续释放，配置价值有望逐步提升。市场回顾：1）行业：本周上证指数下滑5.81%、深证成指下滑8.90%、创业板指下滑10.78%；同期申万建筑装饰指数下滑5.70%，子板块中除房屋建设与基建市政工程外，其余板块悉数下滑。2）个股：本周申万建筑共有41只股票上涨，涨幅前五的分别为：中岩大地(+37.65%)、ST龙元(+20.54%)、甘咨询(+15.38%)、恒尚节能(+7.85%)、*ST岭南(+6.86%)。投资建议：建议关注国家战略需求的基础设施投资方向，同时继续