摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月30日发布的题为《More marginupside》的报告，台光电与台燿第二季毛利率均优于预期，主要产品提价与组合优化。展望第三季，台光电将受益于M7+产品占比提升，而台燿则更受益于中低阶覆铜板（CCL）的全面提价。台光电可能切入基材级基板市场，叠加台燿持续至2028年的产能扩张计划，为中期增长提供额外动能。
　　台光电：第二季毛利率超预期，后续仍有扩张空间
　　第二季业绩：台光电第二季毛利率达33.9%，高于市场一致预期的32.5%，主要受益于产品提价与组合优化。营业利润率为26.9%，与市场预期基本一致。
　　第三季展望：M7+基材营收占比从第一季的55-60%提升至第二季的60-65%。研究预计，凭借台光电在Trainium3基材的持续领先地位及强劲的网通需求支撑下，第三季占比将进一步提升。
　　基材级与M9级基材进展：台光电正于第三季与基材供应商及封测厂进行BT核心基材认证，潜在营收贡献可能自第四季开始。分析指出，基材级基材毛利率可能显著高于高速基材，若认证顺利将带来额外获利空间。
　　台燿：毛利率超预期，资本支出延展至2028年
　　第二季业绩：台燿第二季毛利率29.7%，高于市场预期的28.1%，主要受益于产品提价与组合优化。M7与M8产品合计营收占比从第一季的38%微升至第二季的39%。营业利润率为23.5%，同样优于市场预期的22.0%。
　　第三季展望：鉴于台燿对中低阶覆铜板的较高业务敞口，研究预计第三季营收增长将更多由显著提价驱动。尽管泰国新增30万片/月产能爬坡慢于预期，但提价应可抵消影响，而泰国工厂的实质性贡献或于第四季显现。分析预计，在额外提价与强劲网通需求支撑下，第三季营收将实现增长。
　　积极布局M8需求增长：台燿持续受益于ASIC平台与网通交换机的高阶基材需求。公司亦开发新一代低轨卫星板与800G/1.6T光模块用产品，可能成为2027年前新增成长动能。
　　产能扩张计划延续至2028年：台燿预计2026年第四季末总产能将达260万片/月，并于2027年下半年在泰国新增120万片/月产能。公司还规划在常熟厂新增120万片/月产能（资本支出23.59亿元或112.9亿新台币），以及在泰国新增75万片/月产能（资本支出77.9亿泰铢或75.3亿新台币），两项项目均计划于2028年完成。为支持投资，董事会已批准发行第六期可转债筹资100亿新台币，预估潜在每股盈余存在稀释风险。