中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月29日发布的题为《Volume miss butin-line Ebitda/PAT》的报告，尽管印度市场销量增速显著低于市场一致预期导致Varun Beverages（VBL）股价大幅回调，但中信里昂认为市场反应过度。虽然销量不及预期令人失望，但在包装与运输成本大幅上升背景下，公司Ebitda与净利润仍符合预期。随着竞争对手提价，中信里昂认为最激烈的价格竞争阶段已过去，除4月外销量同比增速保持20%以上的稳健增长。公司正将生产转移至更新、更高效的生产线以降低成本，同时扩大分销网络（ 2026年目标450万网点vs 2025年400万）。
　　二季度销量疲软但上半年两年复合增速仍达健康8%
　　Varun Beverages印度市场14.4%的销量增速低于市场预期的20%+，但国际市场增速超市场预期9%。以两年复合增速计，印度市场上半年增长8%，预计下半年将加速至9%。VBL在7月印度市场销量继续保持20%+的健康增长。
　　成本压力下利润率展现韧性印度市场实际净售价下降
　　得益于原材料提前备货，在印度产品组合升级与原材料通胀环境下，VBL合并毛利率同比提升44个基点（单体持平）。管理层预计印度市场原材料通胀不会影响利润率，因平均库存价格仍低于现价。受收购Twizza（当前利润率较低）影响，合并Ebitda利润率同比下降76个基点。合并税前利润符合预期。
　　果汁业务拖累整体增速各区域表现良好
　　VBL合并碳酸饮料组合增长21%，瓶装水增长20%，果汁业务同比仅增7%形成拖累（基数较低）。国际业务所有区域均实现强劲增长，管理层预计这一趋势将持续。分析指出，价格竞争压力有所缓解。同时看好公司与百事新协议带来的积极影响，该协议赋予其更大自由空间进入高增长品类。
　　催化因素
　　南非市场扩张时间表进一步明确及持续盈利超预期将是关键催化因素。
　　投资风险
　　季节性因素不利与消费者偏好转变是主要风险。信实集团进入碳酸饮料领域亦构成关键风险。