摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月28日发布的题为《Firm footing》的报告，DFI零售集团2026年上半年核心盈利同比增长11%至1.17亿美元，主要得益于各业务板块3%的同店销售增长、总部成本降低及净融资费用下降。家居业务表现最为突出，香港与台湾地区销售复苏推动经营利润增长。公司将2026年有机收入及盈利指引上调至2.85-3.05亿美元，中期股息同比大增77%至每股6.2美分，派息率达71%。
　　尽管完成新加坡食品业务及联营公司处置（均于2025年完成），核心盈利仍同比增长11%至1.17亿美元；
　　核心净利润率达2.8%（2025年上半年为2.4%）；
　　DFI将全年核心盈利指引区间从2.70-3.00亿美元上调至2.85-3.05亿美元，有机收入增长预期同步上调至3.0-4.0%，与2026年上半年持续业务3%的同店销售增速一致；
　　中期常规股息同比飙升77%至每股6.2美分，派息率从2025年上半年的45%扩大至71%；
　　截至2026年上半年末，公司净负债2,200万美元（对比2025年末净现金7,000万美元），已动用资本回报率提升至12%（2025年12月为9%）；
　　便利店：2026年上半年经营利润同比下降3%至3,700万美元，利润率同比收窄0.3个百分点至3.1%，同店销售同比增长2%（2026年一季度为+1%）；
　　健康美容：2026年上半年经营利润持平于1.09亿美元（若剔除2025年上半年万宁中国业务则同比+2%），因东南亚促销支出增加导致利润率同比收窄0.5个百分点至7.9%，同店销售同比增长6%（2026年一季度为+7%）；
　　食品：2026年上半年经营利润同比下滑30%至1,700万美元，利润率同比微降0.1个百分点至1.5%。通过价格策略与采购调整，惠康一篮子价格较大湾区呈现折让（2025年上半年为溢价）；
　　家居：2026年上半年经营利润同比大增71%至1,500万美元，利润率同比扩张1.7个百分点至4.3%，香港与台湾地区同店销售增长4%（2026年一季度为+4%），以及成本节约共同推动盈利改善；
　　餐饮：美心集团盈利贡献同比增15%至1,600万美元；
　　支持办公室成本同比减少29%至4,000万美元，净利息支出同比下降25%至5,200万美元。
　　催化因素
　　盈利增长（主要驱动力包括消费信心回升、市场份额扩张及销售组合优化）将成为股价上涨及估值重估的关键催化因素。同时，处置澳门杂货店等低效资产也将推动股价表现。
　　投资风险
　　收入端面临消费进一步走弱及竞争加剧的压力。工资、租金及公用事业成本上升可能侵蚀利润率，美元走强亦对损益表构成不利影响。
　　公司概况
　　DFI零售集团是泛亚地区零售业领导者，集团及联营公司在13个亚洲市场运营超10,700个网点，涵盖食品零售、健康美容、便利店、家居及餐饮等业态。主要市场包括香港、新加坡、马来西亚及印尼，并已拓展至柬埔寨、越南等新兴市场。集团自2018年起实施长期重组计划并持续至今。