一、动能向新，结构向优
　　政治局会议通稿全篇着重强调了经济的向新向优。上半年经济数据多个维度来看，均呈现结构上的向新向优特征，新旧动能正加快转换。结合政治局会议的部署来看，预计这一趋势仍将持续。1）产业层面：在2025年新动能体量超过旧动能的基础上，2026年上半年新动能继续保持高增长，我们测算达到9.9%，大幅高于旧动能的-0.3%。根据统计局，“新动能对经济增长的直接贡献超过40%”。2）消费层面：服务增速好于商品，服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。3）投资层面：设备购置、知识产权产品投资保持较快增长。上半年，全国知识产权产品投资同比增长9.4%，设备工器具购置投资同比增长8.1%。4）出口层面：机电产品出口增速更快。
　　二、总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节
　　总量层面，考虑到2季度GDP增速低于目标区间，在表述上既强调用好存量政策，“充分发挥各项存量政策效能”，也强调增量政策的推动，“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。在消费层面，预计存量政策的执行有助于提升社零补贴类相关商品的增速。在投资层面，存量政策是“六张网”的规划建设、8000亿的政策性金融工具。可能的增量政策或是十五五重大工程的加力等。重点关注项目端是否会出现积极变化。
　　三、财政：加快财政支出和债券资金使用进度
　　财政方面，通稿强调，“加快财政支出和债券资金使用进度”。从发行使用进度来看，今年上半年进度不及去年同期。支出方面，我们基于税收、政府性基金收入的全年增速预测，在不调整预算的前提下，预计全年两本账支出增速在-0.5%左右，考虑到上半年两本账支出增速为-2.9%，预计下半年财政支出增速将同比转正。
　　四、货币：综合运用并适时调整货币政策工具
　　货币方面，强调“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。”未直接强调“降息降准”。结合央行7月15日的新闻发布会，可能调整的政策工具或是结构性工具，“下一步，人民银行将继续发挥结构性货币政策工具的激励引导作用，还会持续做好对结构性货币政策工具的评估和完善优化。”
　　五、供给侧：继续综合整治“内卷式”竞争
　　供给侧方面，通稿继续强调，“制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治‘内卷式’竞争”。从产能利用率数据来看，2季度为73%，处于2013年以来偏低水平。进一步整治‘内卷式’竞争，有助于改善工业企业产能利用率，提升企业盈利水平。预计制造业投资的增长将会保持克制，稳投资的主要抓手或将在基础设施的建设上。
　　六、稳预期：提升资本市场韧性和信心
　　稳预期方面，强调“稳定房地产市场，……深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。”与4月相比，表述变化主要在资本市场层面，强调“韧性”与“投融资综合改革”。
　　风险提示：美伊冲突反复。投资偏弱。