核心结论
　　TMT抱团集中度或进一步走向峰值。26Q2主动权益型基金重仓股中TMT板块持股市值占比大幅提升至26Q2的61.7%，公募抱团集中度创历史新高。将市值增长拆分为被动贡献（价格上涨）与主动贡献（加仓）两部分，26Q2TMT板块约53.1%由价格上涨贡献。参照历史经验，抱团达到峰值时价格贡献率通常超过100%，当前仍处中后段，未来集中度或将进一步走向峰值。
　　历次公募抱团的形成与瓦解往往会伴随着价格贡献率呈“V字形”变化经历五个阶段：价格主导→加仓主导→加仓与价格共振→峰值阶段→抱团瓦解，当前TMT价格贡献率为53.1%，基本处于加仓与股价共振的第三阶段，随着行情演绎未来或将进入价格贡献率突破100%的极端情况。
　　电子/通信均处于加仓与价格共振的阶段。①价格主导(25Q1-Q3)：25年初DeepSeek横空出世引发全球AI重估，国产算力自主可控叙事强化，叠加海外大规模算力基建开启与国内互联网企业资本开支大幅上行，AI硬件板块业绩确定性大幅提升，光模块/PCB/半导体/存储等涨幅居前推动价格贡献率持续上行，持仓占比被动上升，主动加仓力度有限。②加仓主导(25Q4-26Q1)：AI产业趋势已形成较强一致性预期，板块业绩兑现度明显提升，叠加股价阶段性回调公募主动增配力度明显加大，价格贡献率较前期出现回落。③加仓与价格共振(26Q2)：算力需求持续超预期叠加资本开支上调，景气度维持高位，主动买入与价格上涨形成共振，价格贡献率回升但仍在100%以下，尚未呈现明显的抱团瓦解信号。
　　风险提示
　　1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；
　　2、相关测算或与实际情况有所偏差；
　　3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。