引言：历次牛市中继指数跌破年线后，收复年线基本在20个交易日内。在经历上周流动性救助后市场逐渐企稳，我们认为若市场要进一步收复年线3954点，则本周超级周需重点关注以下四大事件：1）长鑫科技IPO影响微观流动性、2）美联储议息会议影响宏观流动性、3）云厂商资本开支影响AI需求基本面、4）政治局会议影响政策取向及风险偏好。
　　长鑫科技IPO：短期微观流动性冲击的最后一关。长鑫科技将于7/27于科创板上市，我们认为其对市场影响主要注重于两方面：第一，在微观流动性层面产生的虹吸效应以及对风险偏好的影响；第二，对科技股估值定价锚点产生影响。上周可以观察到微观流动性下行整体已出现明显企稳，而长鑫科技上市或将成为本轮微观流动性冲击的最后一关，易形成较好的流动性买入点历史上A股前十大IPO上市形成的短期资金虹吸效应一般在上市当日即表现的较为充分，随后市场整体呈现出逐步企稳的走势。对应本轮市场或已对大型IPO提前定价，7月以来相关行业已经出现大幅下探，预计后续长鑫科技上市后相关行业调整时间有望缩短，短期流动性冲击或将提前企稳。
　　美联储议息会议：9月是否加息成为重要关注点。根据芝商所FedWatch工具，预计当前年内分别在9月（57.3%）与12月（39.1%）存在两次加息，若7/28-29美联储释放出鸽派信号，则美联储9月加息预期有望延后至11月中期选举之后，全球权益市场流动性环境有望得到明显缓解，对应风险资产如股票、黄金等有望出现上行。若美联储持续偏鹰派引发9月加息预期进一步上行至60%以上，则下半年或需考虑应对加息影响。复盘2000年至今美联储加息周期中第一次加息前后A股/美股涨跌幅情况，美股整体呈现加息前涨、加息后跌的规律，且随着时间推移加息周期的进一步确定跌幅明显扩大。A股在加息前无明显涨跌规律，加息后一周内指数整体呈上行趋势，但随着宏观流动性收紧的影响逐渐传导，在加息1月-3月后A股出现明显涨幅收窄或下跌且各类风格分化明显：对流动性敏感程度较高的TMT、创业板指、高市盈率指数等出现明显承压，大盘/价值优于小盘/成长。
　　云厂商财报季：资本开支或持续上调，自由现金流转负但AI业务大幅增长，金融杠杆嵌套风险相对可控。下周云厂商将集中披露中报数据（微软/脸书预计7/29；亚马逊预计7/30），重点关注云厂商资本开支是否延续以及营收端AI是否贡献了更大利润。需求端云厂商大规模资本开支用于数据中心建设带动AI产业链基建订单需求大幅增长，谷歌Q2财报进一步将全年资本开支指引上调至2050亿美元并明确表示2027年还将显著增加投资，密切关注下周其他云厂商财报公布的资本开支指引。另一方面虽然当前云厂商能够通过举债维持大规模AI基建投入，但是此前大规模资本开支已经引发云厂商自由现金流比例出现明显下降，如谷歌26Q2出现近十年来首次自由现金流转负。同时，随着下游AI应用的不断渗透拓展，云厂商AI业务已经出现显著增长，未来随着AI业务收入的不断增长，或对冲当前自由现金流缺导致的回购能力出现边际减弱，但短期内股价波动率或呈上行趋势。
　　政治局会议：聚焦内需与科技的再平衡。7月底政治局会议或将延续“稳中求进”基调，在内需消费与科技创新两条主线上深化部署，政策或更多表现为用足用好已有政策而非大规模新增刺激。内需消费有望围绕《扩大消费“十五五”规划》作进一步细化落实，科技创新或将部署加快算力网络、新型电网等“六张网”新基建投资，以科技供给侧创新带动内需扩张形成正向循环。
　　配置建议：AI+流动性外溢的创新药/资源品/电网设备/非银。AI仍是重要主线，交易逻辑或从AI通胀转向技术路线。三视角筛选AI外溢扩散下可能的受益方向：1、盈利上修；2、机构定价权高；3、低估值。关注创新药、基础化工（化学制品/农化）、有色金属（工业金属/小金属）、电网设备、非银。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。