全球市场观察
　　7月29日，A/H股同步反弹。沪指涨0.4%，深成指涨1.1%，创业板指涨1.6%，大消费领涨；恒生指数涨2.0%，恒生科技涨2.8%，必需性消费、信息科技和可选消费领涨。南向资金净卖出55.89亿港元，其中小米、阿里巴巴和中芯国际遭净卖出居前。离岸人民币升至6.761，受美元走弱支撑。
　　日韩股市延续半导体去杠杆，欧洲市场则由能源与个股业绩主导。日经225跌1.5%，但东证指数涨0.3%，反映日本市场从高权重芯片股向汽车和内需板块轮动；韩国KOSPI再跌6.0%，SK海力士业绩虽大幅增长但低于极高预期，股价跌9.6%。杠杆ETF平仓继续放大波动。欧洲STOXX 600跌0.3%，能源板块受油价提振上涨2.2%；开云集团因Gucci销售好于悲观预期大涨近17%，爱马仕因中国需求复苏有限下跌11%，市场继续奖励低预期改善、惩罚高估值但缺乏增长加速的公司。
　　美股遭遇地缘冲突、鹰派美联储与AI去拥挤的三重压力。标普500跌1.5%，纳指跌1.7%，道指跌2.2%，费城半导体指数跌5.3%。市场继续下调AI资本开支回报率和高估值硬件的风险溢价。盘后财报进一步强化分化：微软云业务和订单强劲、资本开支低于预期，股价大涨；Meta则因现金流下降和AI投入继续上升而重挫，显示市场已从单纯追逐AI支出转向审视收入兑现与自由现金流。
　　美债收益率剧烈陡峭化，2年期跌3.5个基点至4.24%，10年期升7.5个基点至4.68%，30年期升约10个基点至5.21%，后者创2007年以来新高。美联储维持利率在3.50%—3.75%不变，但三名票委支持加息25个基点，显示内部鹰派压力明显上升；短端因当次会议未加息而回落，长端则受到油价、通胀不确定性及期限溢价上升推动。市场对9月加息的定价仍约六成，政策路径由明确指引转向高度依赖通胀与能源价格。
　　大宗商品重新交易中东供应中断风险，布伦特涨7.9%至90.74美元/桶，美伊冲突重燃、霍尔木兹海峡风险及美国原油库存大降共同推高风险溢价；现货黄金涨0.9%至4,064.63美元/盎司，白银涨0.8%至57.61美元/盎司，受美元回落和长期通胀担忧支撑。比特币维持在6.4万美元上方。