全球市场观察
　　7月27日，A/H股同步走强，国产半导体与AI硬件重新成为主线。沪指涨1.2%，深成指涨2.7%，创业板指涨3.2%。长鑫科技上市首日涨465.8%、成交超1400亿元，带动存储、PCB和算力链估值重估。恒生指数涨1.0%，恒生科技涨1.6%，信息科技、非必需消费和工业领涨，能源、公用事业和医疗保健收跌。南向资金净卖出15.74亿港元，其中中国宏桥、智谱和中国移动净买入居前，腾讯、阿里巴巴和中芯国际净卖出居前。中国6月工业企业利润同比增长15.1%，上半年电子行业利润增长96.9%，显示盈利改善仍高度集中于科技制造；美元兑离岸人民币收于约6.765，地缘降温和美元回落支撑人民币。
　　日韩股市温和修复，欧洲市场则呈现科技下跌、周期回升。日经225涨0.5%，韩国KOSPI涨1.0%，更多反映前期超跌后的仓位回补。欧洲STOXX 600基本持平，中国光刻设备取得进展的报道压低海外设备商长期增长溢价，ASML跌逾8%，但SAP业绩强劲及油价回落对消费和出行板块形成支撑。
　　美股走势分化，油价下跌改善宏观环境，但未能抵消AI资本开支忧虑。标普500基本持平，纳指跌0.2%，道指涨0.5%，费城半导体指数跌2.2%；英伟达跌5.0%，闪迪跌约11%，市场担忧循环融资和供应商担保弱化AI投资的现金流质量，同时长鑫科技扩产预期加剧全球存储竞争。
　　美债收益率整体回落，曲线呈牛市平坦化。2年期收益率跌约1.1bps至4.32%，10年期跌约3.7bps至4.64%，30年期跌约3.5bps至5.13%。美伊暂停互袭及油价暴跌显著降低近端通胀风险，带动长债上涨；但美国核心资本品订单保持韧性，且美联储议息前加息与按兵不动预期仍较接近，使短端降幅相对有限。
　　大宗商品核心交易是中东风险溢价快速回吐。布伦特跌8.7%至88.36美元/桶，美伊暂停军事行动并重启斡旋，促使市场解除供应中断押注；黄金涨0.6%至4076.96美元/盎司，白银涨0.4%至58.41美元/盎司，铜涨约0.7%、铝涨0.2%，受美元和美债收益率下行支撑。天然气跌3.6%至2.77美元/MMBtu，库存充裕与天气转凉预期压制价格；比特币小幅上涨至6.5万美元附近，流动性改善被美联储决议前的谨慎情绪部分抵消。