全球市场观察
　　7月17日，A/H股同步大跌，AI与半导体拥挤交易加速出清。沪指跌3.1%，深成指跌5.4%，创业板指跌7.2%。硬件设备、半导体和医药生物领跌；恒生指数跌1.8%，恒生科技跌4.4%。长鑫存储大型IPO带来的流动性担忧，叠加月之暗面发布低成本开源模型Kimi K3，削弱市场对算力资本开支持续性的信心；大模型、集成电路和cpo领跌，公用事业、石油石化和中资银行收涨。南向资金净卖出14.57亿港元，其中阿里巴巴、腾讯和美团净买入靠前，中芯国际、小米和信达生物净卖出较多。上半年非银行部门跨境资金净流入2,472亿美元，基本面仍对人民币构成支撑，但避险美元推动美元兑离岸人民币升至约6.780。
　　日本股市延续科技股去杠杆，韩国市场因制宪节休市，欧洲股市温和下跌。日经225跌4.0%，TOPIX跌2.7%，铠侠重挫16.1%，全球存储芯片调整和中东风险共同压制高估值资产。欧洲STOXX 600跌0.3%，能源板块相对占优，显示资金继续由科技成长转向通胀受益和防御资产。
　　美股连续第二日下跌，半导体正式进入技术性熊市。标普500跌1.0%，纳指跌1.4%，道指跌0.8%，费城半导体指数跌1.6%，较6月高点累计回撤超过20%。Kimi K3重新引发市场对AI模型成本下降、芯片需求和资本开支回报率的质疑。传媒、汽车和服装板块领跌，保险、能源和计算机硬件收涨。
　　美债收益率呈现短端上行、长端回落，曲线明显趋平。2年期收益率升约4个基点至4.18%，10年期基本持平于4.55%，30年期跌约2个基点至5.06%；油价上涨抬高近端通胀和政策风险，但科技股下跌带来的避险需求压低长端利率。美国7月密歇根消费者信心指数由49.5升至54.4，一年期通胀预期由4.6%降至4.2%；但单户住宅开工连续第三个月下降，表明消费预期改善与住房需求疲弱并存，尚不足以支持美联储重新采取激进紧缩。
　　大宗商品由美伊冲突升级主导，能源大涨，其他资产表现分化。布伦特涨4.6%至88.10美元/桶，霍尔木兹海峡运输风险重新推升供应溢价；黄金期货涨0.7%至4,012.70美元/盎司，白银涨0.3%至56.04美元/盎司，但铜跌1.2%至6.22美元/磅，显示增长担忧仍压制工业品。比特币一度跌2.5%并失守6.3万美元，表明地缘冲击下加密资产仍主要体现风险资产属性