全球市场观察
　　7月15日，A/H市场分化，A股延续科技去拥挤，港股则受平台经济和政策预期支撑。沪指跌0.3%，深成指跌1.0%，创业板指跌1.2%，半导体和硬件领跌，医药、白酒相对占优；恒生指数涨1.4%，恒生科技涨1.3%。医疗保健、地产建筑和信息科技走强，原材料和电信服务收跌。南向资金净买入133.64亿港元，其中智谱、网易和快手净买入居前，建滔积层板、长飞光纤和华虹宏力净卖出较多。中国二季度GDP同比增4.3%，低于预期，社零、固定资产投资和地产仍弱，市场因此交易下半年增长放缓和政策加码。离岸人民币一度升破6.770，受美元和美债收益率回落支撑。
　　日韩市场大幅反弹，欧洲股市窄幅分化。日经225涨1.5%，韩国KOSPI涨6.2%，存储和半导体链技术性修复，但更接近前期暴跌后的仓位回补，尚不足以确认AI拥挤交易结束。欧洲STOXX 600涨0.1%，德国DAX跌0.6%，法国CAC 40涨0.2%，英国FTSE 100跌0.1%。
　　美股小幅上涨，但内部风格明显由半导体转向大型科技和金融。标普500涨0.4%，纳指涨0.6%，道指涨0.3%。苹果涨4.0%并创新高，成为资金降低AI波动敞口的主要承接方向。费城半导体指数跌2.1%，存储板块大跌，反映市场开始质疑存储价格和AI资本开支能否持续转化为自由现金流；贝莱德和摩根士丹利财报较强，支撑金融股和大盘指数。
　　美债收益率全线回落，短端降幅更大，曲线继续趋陡。2年期收益率跌5.00个基点至4.14%，10年期跌3.17个基点至4.55%，30年期跌0.44个基点至5.09%。美国6月PPI环比下降0.3%，核心PPI环比增0.2%，连续第二日确认通胀降温，市场明显下调7月加息概率；但油价仍处高位，长端收益率降幅有限，说明债市仅撤出近端加息溢价，尚未交易持续宽松周期。
　　大宗商品仍由地缘风险和利率回落共同定价。布伦特涨0.3%至84.95美元/桶，美伊冲突支撑供应风险溢价，但市场对进一步升级反应趋于钝化；黄金期货跌0.4%至4,044美元/盎司，白银跌2.8%至57.11美元/盎司，表明贵金属仍受高实际利率和仓位去化压制。铜跌0.6%，天然气约跌0.2%至2.90美元/MMBtu；比特币盘中升破65,500美元后回吐，流动性改善提供支撑，但风险偏好尚未形成全面扩散。