全球市场观察
　　7月21日，A/H股科技主线强势修复。沪指涨1.8%，深成指涨4.8%，创业板指涨7.1%，科创50涨超10%，存储芯片与半导体领涨，反映前期快速去杠杆后资金集中回补高弹性硬件；恒生指数基本持平，恒生科技涨1.3%，华虹宏力、中芯国际、智谱大涨。南向资金净买入71.67亿港元。证监会释放加强逆周期调节的稳市场信号，进一步改善短期风险偏好；美元兑离岸人民币收于6.767，人民币小幅走强。
　　日韩股市从超卖区间大幅反弹，欧洲科技股同步修复。日经225涨3.3%，韩国KOSPI涨3.6%，铠侠涨17.2%，三星电子和SK海力士分别涨6.8%和4.9%，说明AI长期逻辑尚未被证伪，但本轮上涨更多是前期大跌后的空头回补。欧洲STOXX 600涨0.6%，ASML涨4.7%、英飞凌涨6.8%，芯片股反弹抵消油价上涨对欧洲制造业和消费板块的压力。
　　美股由半导体和高动量资产领涨。标普500涨0.9%，纳指涨1.3%，道指涨0.7%，费城半导体指数涨5.2%；存储芯片指数大涨11.1%，闪迪涨14.3%，西部数据和美光均涨超12%，英特尔因进一步裁员涨近9%。市场重新交易AI需求和成本改善，但在大型科技财报验证资本回报率前，本轮上涨仍更接近超跌修复，而非估值中枢重新扩张。
　　美债收益率全线上行，2年期升5.5个基点至4.26%，10年期升3.4个基点至4.63%，30年期升约2个基点至5.13%。油价升破90美元重新推高通胀和加息尾部风险，在缺乏重要经济数据的情况下，能源冲击成为利率定价的核心变量。
　　大宗商品普遍上涨，地缘风险与供应紧张同时推升能源和金属。布伦特涨2.0%至91.01美元/桶，美伊冲突及胡塞武装威胁封锁沙特港口抬高供应溢价；现货黄金涨1.8%至4,078.31美元/盎司，白银涨4.2%至58.80美元/盎司，铜涨约1.5%，反映避险需求与实物供应偏紧共振。天然气涨0.2%至2.865美元/MMBtu，比特币涨约1.6%至6.6万美元，风险资产修复仍具一定广度。