全球市场观察
　　7月23日，A/H股小幅上行，但主线转向资源与电网。沪指涨0.3%，深成指涨0.4%，创业板指涨0.3%。电气设备、有色和军工领涨，半导体、软件服务和传媒收跌；恒生指数涨1.3%，恒生科技涨0.7%。有色、锂电池和电网设备走强，半导体继续回调，反映资金在稳市场政策信号下提高指数敞口，但仍降低高估值科技仓位。南向资金净卖出42.26亿港元，华虹宏力、中芯国际和智谱获净买入，腾讯控股、美团等遭净卖出。美元兑离岸人民币收于约6.778，整体维持窄幅震荡。
　　日韩股市延续超跌修复，欧洲则被能源冲击和芯片业绩拖累。日经225涨0.5%，韩国KOSPI涨4.4%，韩国二季度GDP同比增长3.7%，好于市场预期，芯片出口韧性强化增长定价。欧洲STOXX 600跌1.2%，欧洲央行维持利率不变但保留9月加息可能，叠加意法半导体指引不及预期、英飞凌大跌，市场重新定价能源通胀和更高利率对估值与利润率的双重压力。
　　美股显著回调，AI资本开支回报率成为比盈利本身更重要的定价变量。标普500跌1.2%，纳指跌2.2%，道指跌1.0%，Alphabet跌7.1%，特斯拉跌14.5%，两家公司自由现金流转负，强化市场对AI投入依赖外部融资及股东回报受损的担忧。洛克希德·马丁逆势涨逾9%，显示高油价与地缘升级推动资金转向防务和现金流更确定的板块。汽车、传媒和零售领跌，工业、生物医药和交通收涨。
　　美债呈现熊市平坦化，2年期收益率升5.35bps至4.35%，10年期升4.27bps至4.70%，30年期升至约5.18%。初请失业金人数降至18.7万人、创1969年以来最低，叠加布油突破100美元，市场同时上调增长韧性、通胀和美联储再加息概率；短端反应更强，但30年期实际利率逼近3%，说明财政供给和AI融资需求也在持续抬升长期资本成本。
　　布伦特涨7.0%至100.69美元/桶，红海与霍尔木兹航运风险推高供应溢价；现货黄金跌2.0%至4049.48美元/盎司，白银跌3.6%至57.60美元/盎司，铜跌约2.4%至6.29美元/磅，实际利率与美元上行压过避险和供应逻辑。天然气跌0.3%至2.916美元/MMBtu，比特币跌约1.5%至6.49万美元。