全球市场观察
　　7月28日，A/H股显著分化，A股AI硬件继续去杠杆，沪指跌1.2%，深成指跌4.5%，创业板指跌7.4%，科技成长集中抛售，低波红利资产逆势走强，H股则由互联网、消费和金融权重托底。恒生指数涨0.4%，恒生科技涨0.6%，必需性消费、通讯服务和公用事业领涨，工业、原材料和医疗保健等收跌。南向资金净卖出24.94亿港元，阿里巴巴、建滔积层板和建滔集团净卖出居前。美元兑在岸人民币收于6.767，汇率表现相对稳定。
　　日韩股市遭遇半导体抛售，欧洲则依靠消费股业绩保持韧性。日经225跌4.0%，韩国KOSPI暴跌10.8%并触发熔断，SK海力士和三星电子分别跌14.7%和14.4%；长鑫科技上市及中国浸没式DUV设备取得进展，加剧市场对存储扩产、技术替代和亚洲芯片利润率的担忧。欧洲STOXX 600逆势涨0.4%，联合利华业绩超预期推动消费板块领涨，资金正由高波动科技向盈利可见度更高的传统行业轮动。
　　美股表现分化，旧经济与防御板块接棒，半导体连续第二日大幅下挫。标普500涨0.2%，道指涨1.0%，纳指跌0.2%，费城半导体指数跌4.5%；可口可乐业绩和指引改善，带动消费与道指走强，苹果市值盘中首次突破5万亿美元。美光、闪迪和康宁重挫，反映市场正在重新评估AI资本开支的融资质量、变现周期和估值溢价。半导体、能源和工业品领跌，服装、食品饮料和医疗器械收涨。
　　美债收益率全线回落，2年期跌5.17bps至4.27%，10年期跌5.06bps至4.60%，30年期跌约5bps至5.09%。原油连续下跌削弱能源通胀压力，美联储当周加息概率由前一日的38%降至32%，推动市场撤出部分近端紧缩溢价；但30年期收益率仍连续维持在5%以上，表明财政供给、期限溢价及AI融资需求仍限制长债上涨空间。
　　大宗商品主要交易美伊局势降温，布伦特跌4.8%至84.09美元/桶，供应中断风险溢价继续回吐；现货黄金跌1.2%至4028.70美元/盎司，白银跌2.1%至57.13美元/盎司，地缘避险需求减弱且利率路径仍具不确定性。比特币盘中跌3.4%，纽约尾盘跌幅收窄至1.6%。