核心观点
　　渣打集团2Q26营收、利润均超预期，ROTE维持高位。公司上调全年营收指引至6%左右，全年净利息收入预计小个位数增长。财富管理业务趋势持续强劲，交易服务、环球银行保持稳定增长。上半年管理层针对中东冲突预防式计提拨备的情况下，信用成本仍低于中长期指引区间下限，资产质量优异。下半年宣布10亿回购，符合预期，且全年分红率上升至30%，股东回报优异。渣打是全球产业链重构和亚洲富裕居民财富全球配置长期战略机遇的核心受益银行，中长期ROTE指引十分积极，股票属性逐步向“高成长引领、中高股东回报为基”演变，上调目标价至280港元，维持板块首推。
　　事件
　　7月29日，渣打集团披露2026二季报：2Q26营业收入57.02亿美元，同比增长3.2%；净利润17.61亿美元，同比增长1.6%，2Q26不良率1.88%，季度环比下降7bps，拨备覆盖率季度环比提高2.4pct至72.5%。2Q26 ROTE为17.9%，同比持平。
　　简评
　　1、渣打集团2Q26净利息收入、非息收入均超预期，营收保持优异趋势。2Q26渣打集团营收57.02亿美元，同比增长3.2%，超出市场一致预期（55.47亿美元）3pct。且去年同期存在出售Solv India股权产生的2.6亿美元一次性收入的高基数影响。剔除该影响后，营收实际同比增长8%，延续大个位数高增趋势。具体来看，2Q26净利息收入28.71亿美元，同比增长6.3%，超市场预期1pct。主要是规模稳定增长基础上，息差基本保持平稳。2Q26非息收入28.31亿美元，同比增长0.2%，超市场预期6pct。剔除一次性收入影响后非息收入实际增长9%。主要是财富管理、环球银行业务保持高增，对冲了金融市场去年同期高基数的拖累。财富管理业务同比高增43%，创近年来新高，有力支撑了营收超预期的表现。展望全年，在净利息收入稳定增长，核心非息业务持续高增的情况下，预计渣打集团2026年营收能够实现6%左右的大个位数营收增长。
　　2Q26利润超预期，ROTE保持高位。2Q26渣打集团净利润17.53亿美元，同比增长2%，大超市场一致预期（15.07亿美元）17pct。2Q26 ROTE为17.9%，同比持平，季度环比上升0.5pct。成本端来看，2Q26信用成本1.5亿美元，信用成本率同比上升8bps至0.2%，低于30-35bps的长期指引区间。公司针对中东冲突反复可能引发的潜在影响（如石油产业资产质量、部分区域主权评级下调等），继续审慎的计提了0.44亿美元的管理层预防式拨备（overlay），上半年合计计提2.34亿美元。剔除预防式拨备后，2Q26实际信用成本低于去年同期。根据管理层表态，渣打目前没有“可观察到的”信贷损失。
　　 2、上调全年净利息收入及营业收入指引，超预期。ROTE中长期指引保持积极，财富管理、交易银行、金融市场是提升ROTE的关键业务。（1）营收方面，公司指引全年营业收入增速由5%-7%的区间下限提高至5% -7%的区间中值，即6%左右，超预期。其中净利息收入指引由基本同比持平上调至小个位数增长。目前来看，美联储基准利率或继续维持当前较高水平，远期加权利率曲线显示下半年渣打利率环境基本保持稳中有升趋势。叠加稳定的贷款增长以及利率对冲工具支撑，量增价稳下渣打净利息收入能够实现小个位数增长。若营收保持6%左右增长，预计2026年非息收入将保持10%左右高增。在零售富裕客群资产全球化配置的大趋势下，渣打财富管理收入增长持续强劲。叠加环球银行条线银团贷款、投行业务等需求的高增，以及金融市场代客流量收入的稳定增长，预计非息收入能够延续高增趋势。（2）成本方面，公司指引2026年营业成本为133亿美元上下，同比基本持平，成本管控有力。公司FFG计划持续推进，降本增效成果明显，成本收入比稳中有降。1H26成本收入比同比下降2.7pct至54.6%。（3）2026年Reported ROTE目标设定在12%以上，ROTE保持向上趋势。从当前上半年的业绩趋势来看，预计全年目标有望超额完成。（4）中长期来看，公司维持2028年ROTE上升至15%左右，2030年ROTE上升至18%左右的业绩指引,达全球系统重要性银行的一流水平。ROTE提升路径明确，营收5%-7%大个位数高增+信用成本稳定（30-35bps）+成本收入比压降，预计利润能够保持双位数CAGR增长，财富管理、全球交易银行及金融市场是ROTE提升的关键业务。中东地区敞口仅6%，且目前无较大资产质量风险。公司秉持审慎成熟的风险管理体系，在2Q26继续小幅计提0.44亿美元的管理层预防式拨备，是在1Q26管理层拨备基础上更“健康”的调整，对信用成本影响极其有限。根据公司披露，目前渣打集团在大中东地区的资产敞口仅6%左右，其中90%以上是对公CIB部门，以政府类客户、大型国央企及大型金融机构客户为主，80%以上的敞口都是最高层级的政府和机构客户，且仅小部分涉及房地产和医疗。剩余10%敞口在零售WRB客户，其中的85%集中在阿联酋，以按揭和财富客户贷款为主。针对本次中东地缘政治冲突的多次变化，公司在一季度已经预防式的计提了1.9亿美元的管理层预防式拨备。在二季度因中东局势的变化，部分石油产业客户相关资产进入早期预警阶段。叠加渣打