事项：
　　央行发布《2026年二季度金融机构贷款投向统计报告》，2026年2季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，2季度人民币贷款增加2.12万亿元。
　　平安观点：
　　债券融资分流叠加有效信贷需求不足，贷款增速延续回落。2季度末金融机构各项人民币贷款余额增速较1季度末下降0.5个百分点至同比增长5.2%，增速延续回落。我们认为贷款增速回落一方面受到实体部门有效融资需求不足影响，另一方面也与政府债发行增速维持高位有关，贷款增速稍显乏力。结构上对公贷款仍是主要的资源倾斜方向，以本外币工业中长期贷款为例，2季度末同比增长5.9%（+6.8%，26Q1），增速水平虽环比滑落，但仍高于各项贷款整体增速水平。此外，值得注意的是及，服务业中长期贷款余额同比增长6.4%（+7.8%，26Q1），不含房地产业的服务业中长期贷款仍同比增长9.2%，显示信贷资源继续向实体产业倾斜，但企业中长期融资需求仍有待修复。2季度末房地产业中长期贷款余额同比增长-4.2%（+0.1%，26Q1），地产贷款增速延续回落。
　　普惠小微贷款增速有所放缓，绿色领域仍是结构性亮点。2026年2季度末，人民币普惠小微贷款余额同比增长8.3%（+10.3%，26Q1），增速有所放缓，但绝对水平仍高于金融机构人民币各项贷款增速3.1个百分点。此外，2季度末本外币涉农贷款余额同比增长5.8%（6.7%，26Q1），增速较各项贷款高0.7个百分点，农村贷款余额同比增长5.4%（6.1%，26Q1），三农领域贷款增速虽小幅回落，但同样高于贷款整体增速水平。相比之下，绿色领域继续保持较高景气度，2季度末绿色贷款余额同比增长14.7%（18.4%，26Q1），维持较快增长。
　　按揭贷款延续负增，拖累住户贷款。2026年2季度末，住户贷款同比增长-1.3%（-0.4%，26Q1），其中个人经营贷同比增长2.8%（+3.7%，26Q1），消费贷款同比增长-1.7%（-0.2%，26Q1），按揭贷款方面，2季度末按揭贷款同比负增3.8%（-3.1%，26Q1），按揭贷款增速延续回落，主要受2季度商品房销售面积增速回落影响，未来仍需关注房地市场恢复情况以及一系列促消费政策对实际需求的影响。
　　投资建议：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济温和修复，但实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。