核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品184只，发行量环比减少28只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%；发行数量持平的有0家，占比为0.0%。平均基准利率为2.34%，环比下降1bps，最新理财子产品发行数量指数418.18，发行基准利率波动指数最新53.06，环比下降0.6%。7月24日，样本理财子产品破净率0.51%，环比回升0.05%。最新观点更新：上半年含期权产品的特征分析。
　　本周指数更新（7月20日-7月24日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数418.18，环比下降13.2%，发行数量有所回落。调整后理财子产品发行数量指数300.00，环比下降13.5%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.04，环比下降0.4%，该指数显示：上周发行184只产品中，有180只为固收类产品，4只为混合类产品，混合类产品发行数较上周减少1只，偏离度小幅下降。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.83，环比下降1.5%，风险等级有所降低。上周发行5只PR3的产品，PR3产品占比为2.72%。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为53.06，环比下降0.6%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.34%，环比持平；混合类产品平均业绩比较基准为2.00%，环比下降58bps；全部产品平均业绩比较基准为2.34%，环比下降1bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子发行184只，发行量环比减少28只。具体看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%；发行数量持平的有0家，占比为0.0%。发行数量减少的有5家，占比45.5%，减少最多的为光大理财，环比减少22只产品。当周发行数量最多的为信银理财，发行了29只理财产品。平均基准利率为2.34%，环比下降1bps。其中：基准利率上升的理财子有5家，占比为45.5%，提升幅度最大的是招银理财（环比上升42bps）；平均发行基准利率最高的为招银理财，为3.34%；基准利率下降的理财子6家，占比为54.5%，下降最多的是农银理财（环比下降34bps）。固收类产品平均发行基准利率为2.34%，最高的亦为招银理财（3.34%）；混合类产品平均的基准利率为2.00%，最高的为工银理财。
　　 3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共4只为混合类产品，由工银理财和招银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“工银理财·鑫悦打新策略优选混合类封闭式理财产品（26HH6072）”。
　　4、最新观点更新：上半年，含期权产品的特征分析
　　含期权产品发行数量相对有限，产品供给集中于少数理财子。2026年1-6月，样本理财子发行含期权产品合计163只；按产品发行规模或规模上限测算，产品总规模约为1852.0亿元。含期权产品仍以固收类产品为主，并不等同于高风险衍生品类产品。2026年上半年，样本中固收类产品115只，占比70.55%；混合类产品48只，占比29.45%。含期权产品风险等级更高，PR1占比为0。从风险等级来看，163只产品中，二级（中低）产品140只，占比85.89%；三级（中）产品23只，占比14.11%，没有PR1的产品，整体风险指数为2.14。显然相对于上半年全部新发产品的风险等级，含期权产品的风险等级更高。含期权产品期限结构主要是T+0和1-3年期产品，期限更长，结构单一。从期限结构来看，T+0分类产品89只，占比54.60%；1-3年期产品69只，占比42.33%；3年以上产品4只，占比2.45%；6-12个月期产品1只，占比0.61%。整体来看，含期权产品主要为T+0、1-3年期的中长期产品，两者合计达到97%。期权已经被较多嵌入不同期限形态的理财产品中。显然相对于上半年全部新发产品的期限结构，含期权产品的期限更长。
　　含期权产品的月度发行节奏呈现二季度放量特征，5月发行数量达到上半年最高水平。分月份看，1月发行27只，2月发行14只，3月发行22只，4月发行25只，5月发行42只，6月发行33只。含期权产品以“固收底仓+期权增强”为主要资产配置特征。从主要投向来看，多数产品仍要求固定收益类资产占比较高，同时允许配置一定比例的金融衍生品类资产，包括期权、股指期货、国债期货、互换、远期、权证等。从不同理财子的策略差异看，光大理财更强调将期权纳入资产配置和风险敞口管理，是样本中期权使用最广、产品形态最丰富的理财子。含期权产品整体业绩比较基准和费率水平较普通固收类产品略高。从业绩比较基准来看，有明确数值型业绩比较基准的产品平均业绩比较基准为2.67%。分机构看，招银理财和中邮理财的平均业绩比较基准相对较高，分别为3.30%和2.93%；交银理财和光大理财分别为2.61%和2.60%。从基本费率来看，样本产品平均基本费率为0.68%。
　　总体来看，2026年上半年含期权产品呈现出“固收打底、有限增强、集中发行、敞口受控”的特征。整体而言，期权正在成为理财子固收增强、目标盈、打新策略和跨资产配置产品中的重要差异化工具，但其使用仍以控制风险、增强收益和服务组合管理为主。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产