本周债市行情复盘：超长端领涨破局
　　本周（20260720-20260724）债市打破持续窄幅震荡僵局，在现实流动性宽松与宽货币预期共振下走出超长端领涨的强势行情。全周10年期国债活跃券收益率下行1.25bp至1.7175%，30年期特别国债活跃券大幅下行5.5bp至2.187%并接连刷新历史低位，30年期国债期货主力合约放量突破后刷新年内新高至114.84。尽管央行公开市场持续净回笼，但隔夜资金利率始终运行在1.4%以下，市场对回笼操作明显脱敏；周中存款利率调降消息发酵，叠加政治局会议临近催生的宽松期待，成为撬动震荡格局的直接导火索，机构接力拉长久期推动长强短弱的期限分化，本质是资产荒背景下对宽货币预期的集中重定价。
　　交易盘“乘胜追击”，配置盘止盈
　　机构行为呈现鲜明分化，交易盘乘胜追击加仓久期，配置盘则逢高止盈兑现收益。券商交易盘态度反转，利率债由上周净卖出388亿元转为净买入312亿元，基金同步全面加仓，利率债净买入526亿元，二者成为突破行情的核心多头力量。配置盘端，保险超长债配置力度边际回落，大行长端减持力度进一步收敛，中小银行则罕见大额减持利率债止盈前期仓位，理财维持稳健票息策略。交易盘追涨与配置盘止盈形成天然对手盘，后续需警惕预期兑现后的止盈回吐压力。
　　如何看待央行提前预告隔夜逆回购操作？
　　央行提前预告跨月隔夜逆回购操作，是流动性精细化调控与预期管理的强化，并非总量宽松加码。央行打破每日滚动公告惯例，提前披露7月末至8月初合计2.1万亿元隔夜逆回购安排，精准覆盖跨月关键窗口，可有效对冲政府债缴款、跨月备付带来的流动性抽离。操作直接打消了市场对跨月资金收紧的担忧，巩固宽货币预期，对当前偏强行情形成支撑，但隔夜逆回购仅为短期流动性调节工具，不代表货币政策总量升级，趋势性机会仍需等待中期政策信号验证。
　　近期各品种活跃券与次活券表现分化显著
　　各品种活跃券表现分化显著，供给结构、税收属性与衍生品约束是超额收益的核心来源。7月以来50年期国债活跃券表现显著优于30年期，主因保险配置需求集中、供给偏慢且无对应期货做空工具，上行阻力更小；本周30年期国债被集中抢筹，源于存款降息预期点燃做多热情，叠加30Y-10Y期限利差处于高位，进入快速收窄通道。10年期品种中，国债、国开免税老券持续跑赢活跃券，税收优势是核心支撑；当前10Y国开-债名义利差已较薄，进一步大幅压缩空间有限。
　　做多窗口开启，但建议回踩后沿着阻力最小的方向进攻
　　当前技术面做多窗口已正式打开，建议等待回踩后沿阻力最小方向布局，分盘口差异化选择品种。债市此前受资金面下限与基本面上限约束形成震荡，当前资金压制逐步解除，30年期品种兼具久期弹性与利差修复空间，是行情阻力最小的进攻方向。交易盘可顺势参与30年期国债活跃券波段机会，或布局7-10年利率债平坦化策略；配置盘可关注免税老券增厚持有收益，以及高等级银行二永债的票息价值，后续重点跟踪政治局会议定调、存款利率落地节奏两大核心信号。
　　风险提示：政府债供给超预期、货币政策超预期、通胀超预期。