我们对近期城投评级及融资收紧情况进行分析，以期对后续城投债投资能够有所启发。
　　近期城投评级及融资变化
　　近期城投评级变化
　　2023年以来，主体评级被调高的城投数量明显提升，城投整体评级水平偏高。今年4月青岛上合评级下调引发市场普遍关注，进入6月，出现评级下调、展望负面等情况的城投发行人数量明显增加。
　　城投发行2年及以内协会产品情况
　　受化债推进及利率下行影响，2023年7月至2024年初，城投发行2年及以内协会产品规模及占比均出现明显下降，进入今年7月，2年及以内发行占比下滑明显。
　　从不同省份发行2年及以内协会产品的情况来看，江苏、山东、天津发行规模相对较大，从发行占比来看，天津、云南等区域占比相对较高。
　　城投协会产品存续规模较2023年3月末变化
　　从城投协会产品存续规模较2023年3月末变化情况来看，江苏、浙江、山东等省份规模增加的发行人及增加规模均相对较多，有新增的发行人行政级别多集中在区县和地市级。重点化债省份中，重庆增加相对较多。
　　城投协会产品到期节奏如何？
　　从城投协会产品到期节奏来看，年内江苏、浙江、山东、四川到期规模相对较大，2028年6月前，江苏、山东、浙江、四川到期规模较大。重点化债省份中，重庆、天津、云南年内到期规模相对较大，2028年6月前，以上三省到期规模同样相对较多。
　　城市维度协会产品到期节奏方面，重点化债省份中，昆明、南宁、长春、贵阳等城市年内及2028年6月前到期规模相对较大。非重点化债省份中，南京、成都、苏州、济南、武汉等城市年内到期规模相对较大，南京、成都、青岛、苏州、长沙等城市2028年6月前到期规模相对较大。
　　如何看待当前变化？
　　评级调整及融资收紧并非独立事件，系统维度来看，当前处于“化债收官期”的关键阶段，“去信仰、锁规模、稳预期”的组合拳有利于地方政府债务的妥善、有效化解，进而构建政府债务管理的长效机制：1）底层逻辑相似：系统挤水分，合理稳定预期；2）措施协同推进：从“软约束”到“硬管控”；双维视角化债：发行端与投资端同时引导。
　　城投后续投资策略
　　从近期城投债市场变化来看，核心在于“去信仰、锁规模、稳预期”，政策层面，预计未来仍将围绕上述三个层面展开。城投债投资策略维度，短债下沉策略的收益率及利差或有上行，需规避高度依赖短融周转的尾部区县平台；拉久期维度需配合化债节点，选择整体资质较好的高等级平台并配合择时布局。
　　风险提示
　　政策变化超预期，机构行为变化超预期，城投统计口径偏差。