上周（7月13日-7月17日，下同）机构对债市看多比例上升
　　上周债市在基本面仍在修复、货币政策偏宽松以及资金面边际转松的支撑下有所修复，机构看多比例上升，中性判断仍占主流。6月信贷、社融、货币供给增速等指标修复不足、税期扰动过后资金面有望边际转松、央行维护资金平稳的态度明确，预计资金面波动有所降低。但输入性通胀扰动持续压制长端做多情绪、政府债供给渐近高峰、税期过后央行大概率将从净投放转为净回笼，债市或从单边做多转向以区间震荡、票息与波段操作为主的格局。
　　A股短期中性偏多，AI产业成长趋势仍在持续
　　A股方面，7月中央政治局会议稳增长政策有望加力推动国内宏微观基本面修复，居民资金入市趋势也有望延续；《扩大消费“十五五”规划》等促消费政策落地，有望推动板块估值修复。但M1、中长期贷款等内需领先指标修复不足，带动传统周期板块同步走弱；全业绩筛选、大额IPO、外围扰动三重因素共振压制市场。中长期来看，AI产业成长趋势仍在持续，产业端资本开支、大模型迭代进程均维持高景气；外围地缘风险升温、两融杠杆资金余额连续多日下行以及科技成长赛道交易拥挤度逐步消化，资金逐渐向低估值防御板块迁移。
　　沃什称通胀未达目标水平，将充分就业明确纳入政策框架
　　美联储主席沃什在7月14日国会听证会上明确表示当前通胀远未达目标，美联储应当为通胀负责，同时宣布任内将减少利率路径的前瞻性指引，并首次将充分就业纳入政策框架。听证会后7月加息概率从此前约40%降至约10%，但市场仍定价未来12个月约40个基点的加息预期。多家机构认为，通胀放缓和就业增长减速将支持美联储维持利率不变，而前瞻指引的弱化或加剧市场对经济数据的敏感度和波动性。
　　6月通胀超预期回落，加息预期峰值可能已过
　　6月美国CPI环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月跌幅，CPI、核心CPI同比均低于市场预期。同期PPI环比下降0.3%，核心PPI环比上涨0.2%，亦弱于预期。能源价格下跌是主要推手，但核心通胀的同步走软表明通胀降温趋势正在更广泛地蔓延。此外，密歇根大学7月初步调查显示未来一年通胀预期由4.6%降至4.2%，长期预期维持在3.3%；6月新增非农就业仅5.7万人，远低于预期，反映劳动力需求降温。多家机构认为，通胀全面超预期回落，进一步印证加息预期高峰可能已过，预计美联储今年维持利率不变。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期