根据上海证券报7月13日新闻，“近期监管层对城投类借新还旧主体短期限债务融资工具发行审核口径进一步收紧，相关主体暂时难以发行2年期以下品种，发行期限结构被要求向2年期及以上中长期产品调整。”本文分析城投债务结构及其特点，以供投资者参考。
　　化债以来，城投有息债务增速明显下降。2024-2025年，各省城投有息债务增速均有明显下行，诸如贵州、甘肃、黑龙江、青海、西藏等省份近两年城投有息债务增速已经转负。从地级市层面看，我们筛选2025年城投有息债务超3000亿元的地级市，多数地级市近两年城投有息债务增速也有不同程度的下行，且譬如昆明、贵阳、潍坊、镇江等城市这两年城投有息债务增速也已转负。从非标及商票逾期看，化债以来新增商票逾期的城投家数及出现非标资产风险的城投数量均有较为明显的下行趋势。
　　协会产品方面，化债以来，2年期以下产品发行规模占比明显下降。2023年，城投发行的协会产品中，期限在2年以下的占比58%，2026年（截至7月17日），期限在2年以下的占比已经下行至36%左右，占比明显下行的时点在2024年，2024年以来，2年以下占比均在40%以下。
　　从行政层级看，各行政级别2年期以下协会产品发行总额占比均有明显下降。2026年，多数行政级别城投2年以下发行总额已经下行至40%以下，其中区县级已经下行至29%，省级开发区城投已经下行至16%。
　　交易所债券方面，短债占比较小，且近年来也有进一步下行的趋势。2023年，城投2年以下产品发行规模占比为22%，2024年以来该占比明显下行，2026年该占比仅为3.8%。
　　截至7月17日，存量城投类债券规模约16万亿元，2026年、2027年及2028年到期（含行权，下同）的债券规模分别为2.69万亿、4.05万亿及2.70万亿；到期债券中发行期限在2年以下的，2026-2028年分别为5147亿元、3766亿元、612亿元。若仅看协会产品，2026-2028年到期的协会产品规模分别为1.14万亿、1.83万亿及1.25万亿，其中发行期限在2年以下的占比分别为39%、16%和4%。从主体看，部分主体期限较短的协会产品规模较大，短期需关注相关主体后续的债券接续情况等，尤其是弱资质城投，发行期限较长债券是否能获得市场认可，若能顺利调整债券期限，拉长债券期限，城投的短期到期压力能够得到缓解，债务结构也会更健康。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误等风险；城投属性判断有误的风险；出现超预期违约事件等风险。