7月15日，年内首只商金债发行，开启年内商金债发行序幕，本文对后续供给进行测算，以供投资者参考。
　　商金债供给呈现季节性，但今年上半年受央行行政许可决定书下发时间影响为0发行。
　　从商金债的供给来看，往年二季度发行普遍放量，年末11月和12月同样为发行大月，但年内商金债发行受央行行政许可决定书下发时间影响，本周才开启年内发行序幕。商业银行普通金融债的发行季节性相对明显，往年二季度发行普遍放量，年末11月和12月发行量也同样较多。以2025年为例，4月、5月、6月发行量分别为1735.00亿元、2430.00亿元、1341.00亿元，进入下半年，8月和10月商金债发行明显缩量，11月、12月发行量再度回升。然而对比年内，上半年商金债处于0发行的状态，主要受央行行政许可决定书下发进度影响，年内首批银行行政许可下发时间为6月30日，商金债整体发行进度后延。
　　7月15日，年内首只商金债发行，开启年内商金债发行序幕。
　　截至7月17日，共有9只商金债公告发行，合计规模为1450亿元，涉及包括江苏银行、民生银行、华夏银行、邮储银行、上海银行、浦发银行在内的6家银行。
　　行政许可决定书视角看有披露银行商金债额度
　　从央行下发行政许可决定书的内容来看，与往年有所区别，将资本工具与普通金融债新增余额及相应时点债券余额的审批进行了划分。
　　截至7月17日已披露普通金融债发行行政许可决定书的银行为近期有商金债发行的6家银行，合计新增余额1620亿元，截至明年7月末，债券余额合计8750亿元。
　　后续商金债供给测算
　　从年内后续商金债供给来看，我们从两个维度对发行量进行测算：
　　（1）以2021-2025年商金债发行总量的平均增速作为2026年商金债发行的增速，2021-2025年商金债发行总量的平均增速为21%，以从为基础，计算得到年内预计发行量为18118.36亿元，年内待发规模为16618.36亿元。
　　（2）假设2026年净融资与2025年持平，截至7月17日，商金债年内净融资-11741.00亿元，预计后续待发规模为14670.83亿元。
　　风险提示
　　政策变化超预期、机构行为超预期变化、商金债测算发行量与实际发行量存在差异。