研究结论
　　周观点：关税“卷土重来”，影响有多大？
　　1）本周美国依据“强迫劳动”301调查结果宣布对包括中国、日本、韩国、欧盟成员国等60个国家和地区实施新一轮关税，关税税率介于10%至12.5%之间。我们认为，尽管三季度中美关税再出波折，但整体税率仍处于可控状态，对出口的实质影响相对有限。
　　2）此次加征关税基本在预期之内，是对122临时关税的替代。今年2月20日美国最高法院裁定IEEPA关税违宪，特朗普政府取消该关税并以122临时关税替代；美国选择在122临时关税到期前加征301调查关税，且波及60个国家和地区，本质上不是针对特定国家和地区而依然是一种替代，表明“收税”本身就是美国加征关税的核心目的。如果考虑豁免情形，我们测算中国商品加权平均关税税率上行5.8个百分点。
　　3）后续还需等待另一个“产能过剩”301调查结果加征的关税，但预计总税率不超过去年中美谈判的联合安排水平。今年5月商务部美大司负责人就有关中美经贸初步成果进行解读时强调，希望美方信守承诺，未来无论以何种理由加征或替代对华关税，美对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平。因此我们预计，即使后续第二个301调查结果仍会提高关税税率，但税率总水平相对可控。
　　4）与去年相比，中美经贸摩擦边际降温的大趋势不变，后续关注中欧经贸摩擦升温风险以及可能出台的内需政策。今年中美关系整体平稳，经贸摩擦也随之边际降温，下半年对美出口可能是一条重要的投资主线；但近年来中国对欧盟贸易顺差显著扩大，后续有经贸摩擦升级的风险，同时也可能成为国内新一轮内需政策出台的催化剂。我们预计三季度末至四季度初是新一轮内需政策出台的窗口。
　　一周高频数据一览
　　1）实体经济：（1）暑期档热度尚未完全消退，电影票房同比增速从122%收窄至45%；（2）投资与生产基本维持稳定，石油沥青和磨机开工率略有上升，钢胎和半钢胎开工率稍有上升；（3）贸易运输方面，台风影响减弱，货物吞吐量同比降幅收窄至10%，集装箱吞吐量降幅收窄至14%，仍需关注前期"抢出口"对后续外贸数据的影响；（4）地产方面，30城商品房成交面积同比扩大至6%，一线、二线城市改善，三线城市下滑至-23%，分化加剧。
　　2）物价：（1）能源方面，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡供应扰动担忧升温，布伦特原油同比升至40%，燃料油升至35%，石油链条化工品普遍受到带动；（2）有色金属方面，铜、铝、锡、镍周环比均上升，但同比收窄；（3）电子方面，费城半导体同比增幅扩大至109%，但绝对值仍显著低于3-4周前；（4）农产品方面，猪肉同比增速维持-23%，山东蔬菜批发价格指数同比降至-2%。
　　3）货币金融：央行继续呵护流动性，引导利率下降。（1）国债利率略有下降，长端调整更大，10年期降至1.728%，1年期降至1.139%，期限利差收窄；7月MLF续作加量1000亿元至5000亿元，连续第三个月加量续作；（2）资金利率普遍下降，DR007降至1.409%，R007降至1.361%；（3）外汇市场方面，美元指数升至101.46，美元兑人民币中间价维持6.79。
　　下周重点关注
　　美联储议息会与政治局会议。
　　风险提示
　　1）美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。
　　2）国内经济政策淡化总量，财政宽松力度较为克制，可能为增速带来一定压力。
　　3）关税及其影响的相关测算结果存在一定误差。