研究结论
　　预期层面：调整无需悲观，延续均衡配置。6月24日以来，我们在配置周报/月报均建议权益需从在科技过度集中转向均衡配置，市场已经验证。随着风险释放，可关注宽基指数的修复机会。结构上，科技可关注存在边际催化的国产算力方向，同时继续关注券商、有色金属、银行等方向的修复机会。
　　逻辑折叠技术有望加速国产算力芯片迭代。Kirin 2029性能或比肩N3工艺的A19芯片，国产算力芯片有望加速迭代。根据华为预测，其2029年推出的麒麟CPU性能主频率可达4GHz，与采用3nm制程的苹果A19芯片相当，表明逻辑折叠方案可有效缓解先进工艺制程限制，突破现有性能天花板。我们认为基于逻辑折叠与混合键合，可有效提高算力芯片晶体管密度，有望使国产算力芯片在落后于海外的工艺制程下，取得更强的算力性能，加速国产算力芯片突破。
　　预期走向现实，铜价蓄势待发。铜板块的交易逻辑已经逐步从预期向现实交易转变，尽管2026年3月初国内电解铜社会库存较2022-2025年明显偏高，但3月铜价下跌后，库存去化速度超出市场预期，快速去库背后反应的供需紧张逻辑正在逐步兑现。市场此前预期2026-2027年美联储有2-3次的加息幅度，显然过于悲观，近期加息幅度已经得到逐步修正，当前铜板块估值已经来到低位，后续流动性预期修复窗口来临时，我们认为铜价可能有超预期表现，铜板块有望迎来盈利上修和估值修复的共振。
　　科创投资趋势下，头部券商受益财富管理转型。瑞银依托全球网点、综合银行业务基础、百年品牌构建的壁垒难以短期复刻，但其统一客户视图、投行财富双向转介、跨团队协同作业、分层精细化服务的成熟机制，对国内券商财富转型具备较强借鉴价值。国内头部券商可依托“三投联动”体系提前建立企业家客户关系，在IPO、再融资、股东减持、家族传承等关键资本运作节点，将企业综合服务顺势延伸至实控人个人与家族财富端；先打通客户关系和内部组织机制，再循序渐进搭建投顾收费体系、补齐跨境财富服务能力。可关注国内具备雄厚客户储备、完备投行承揽承做能力、丰富产品供给体系、前瞻跨境布局的头部券商。
　　市场配置再平衡，银行股相对收益胜率上升。银行中报基本面预期保持平稳，净息差平稳表现仍是超预期关键驱动。今明两年伴随营收确定性修复，银行具备充足财务资源，将持续主动对重点领域不良进行集中处置出清，支撑板块资产质量预期平稳，为板块估值修复筑牢基础。步入三季度以来，科技板块本身分歧明显加大，同时微观投资者结构有一定恶化，市场风险偏好边际有所回落，风格面临再平衡的需要，银行板块兼具稳健的基本面和高股息防御属性，预计银行股将受益于风险偏好及市场风格再平衡进而迎来阶段性表现机会。
　　交易层面：指数风险可控，关注宽基修复。各指数中期不确定性平稳，整体风险可控。从价格因子看，通信/电子短期震荡，医药生物出现短期趋势；计算机/传媒/有色金属反转信号较强。其余行业暂无明显动量信号。情绪上，电子/通信/农林牧渔中期不确定性上行，生物医药/非银金融/电力设备/有色金属中期不确定性平稳，银行中期不确定性下行。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；
　　2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。