研究结论
　　周观点：科技之外，确定性或仍来自对美出口
　　1）本周全球科技股普遍出现大幅调整，我们认为更多来自于交易因素。当前新经济的高景气尚未传导至更广泛的行业，因此从基本面角度不支持风格切换；但考虑到科技交易的拥挤，仍有必要在科技之外寻找基本面改善相对确定的方向，下半年对美出口可能是确定性的重要来源。
　　2）从海外国家经济周期来看，下半年美国经济表现可能好于其他发达国家。今年3月之后，美国OECD综合领先指标超过G7国家整体并持续上行，而G7国家经济周期上行幅度则开始放缓，这一方面可能源于高油价对经济的负面冲击，另一方面可能来源于不同AI含量经济体的差异。与之相对应的是，上半年中国对美出口增速明显反弹，当然部分也得益于中美关税税率的边际降低。考虑到海峡问题的复杂性和曲折性，以及AI经济的头部集中效应，下半年美国经济基本面大概率依然强于其他发达经济体。
　　3）从出口的细分品类来看，K型经济下中国对美部分高端消费品出口增速有望回升。如果比较各国制造业PMI和消费者信心指数，会发现世界很多国家都是K型分化，表现为制造业PMI向上、消费者信心指数向下，美国也不例外。上半年中国劳动密集型商品出口增速弱于资本密集型商品也体现了这一点。在这种格局下，美国消费品进口难有全面复苏，但K型分化造成贫富差距拉大，由此带来的富裕阶层的消费品可能是结构性亮点。
　　一周高频数据一览
　　1）实体经济：内需波动较小，外需需要关注港口吞吐下滑：（1）电影票房同比有大幅改善，不过如果从暑期档累计水平观察，今年和去年情况接近；（2）投资与生产波动较小：石油沥青装置开工率由16%升至20%，磨机运转率、水泥发运率、螺纹钢、线材、半钢胎等开工率稍有下滑；（3）贸易运输方面，港口货物吞吐同比由5%降至-11%，集装箱吞吐由1%降至-18%，需要留意前期“抢出口”为后续外贸数据带来的影响；（4）地产方面，30城商品房成交面积同比由7%降至1%，地产基本面仍处调整期。
　　2）物价：继续体现为结构性分化：（1）能源方面，本周能源价格的核心驱动是美伊冲突升级、霍尔木兹海峡供应扰动担忧升温；（2）金银价格降温，相对来说，铜、铝、锡、镍同比有更好表现；（3）农产品方面，受到天气影响，山东蔬菜批发价格指数同比由-13%升至0%，猪肉同比仍在-20%附近。
　　3）货币金融：（1）10年期国债收益率由1.7398%升至1.7404%，变动幅度较小，短端调整更明显；（2）DR007由1.41%升至1.44%，上行3.15bp，R007由1.40%升至1.43%，上行2.80bp，资金利率较上周略有抬升；央行7月17日公告称开展了4505亿元7天期逆回购操作，实现净投放4305亿元，表明公开市场正在对冲资金波动；（3）外汇市场方面，美元兑人民币中间价由6.80降至6.79，人民币小幅升值；美元指数由100.96降至100.76，稍稍回落0.20，但仍在100以上运行。
　　下周重点关注
　　7月LPR即将公布，变动概率不大，关注“十五五”交通强国发布会释放的基建有关信号。
　　风险提示
　　美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。
　　国内经济政策不一味追求总量，财政宽松力度较为克制，可能为增速带来一定压力。