市场观察6月风险资产走势分化
　　6月风险资产走势分化。A股领涨，科技情绪较热，港股/美股调整。商品/贵金属整体调整。固收资产整体录得正收益；全天候策略表现分化。
　　资产观点K型分化扰动，配置暂且均衡
　　股票：7月以来，随着苹果涨价、Meta出租、黑石出售等消息接连出台，AI板块在预期层面出现扰动但不足以形成预期拐点。与此同时，国内6月PMI数据超预期，美联储加息预期转向，使得国内外同步出现了风格扩散。一方面，随着7月政治局会议临近，国内开始出现K型分化收敛的预期；另一方面，随着美国非农数据出台、沃什鸽派表态，海外之前受高利率压制的周期板块开始复苏。我们认为，K型分化的收敛不会一蹴而就，短期更多是扰动。三季度国内出台增量政策的必要性存疑，海外利率预期也仍有不确定性。因此股票阶段性均衡，短期可通过哑铃策略进行配置。中期则代表先进生产力的科技仍是重点。
　　债券：7月利率上行空间有限，负债端资产荒的问题日益凸显，增量资金有望对债市形成支撑。高风偏对债券压制减弱，而风偏波动可能给债券带来阶段性机会。
　　其他资产：美债继续陡峭化。黄金、有色等金融属性强的商品随降息预期发酵可能存在机会。原油持续下行但预期先行，相关商品供给修复需要时间，能化板块存在价格短期反复的可能。高温和厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会。
　　模型建议权益仓位趋于均衡
　　预期调整MP-BL模型：7月仓位典型特征在增加防御资产的持仓。股票重点除了科技制造，适当分散至其他板块，债券仓位增加，商品有机会但关注海外流动性预期的扰动。25年以来策略年化收益6.9%。
　　主线择时全天候模型：7月仓位趋于均衡，A股结构有所分化，其他资产变化不大。25年以来策略年化收益9.9%。
　　红利轮动模型：关注低波类红利指数。7月红利配置主线仍围绕风险溢价展开，境内风险偏好并非全面扩张，而是更容易表现为结构内波动。市场短期风偏波动的背景下，低风险度红利相对较优，相关ETF：红利低波ETF富国（159525）；港股红利低波ETF景顺（159569）。
　　策略建议7月关注权益/商品相关策略
　　7月建议关注权益/商品资产，以及挂钩权益/商品的结构性理财产品。
　　权益方面，可以选择跟踪偏股混合型基金指数（885001）误差较小、超额稳定性强的产品。结构上，短期市场风格或趋于均衡，可考虑将科技和红利方向作为哑铃配置：1）借鉴2021年新能源板块的轮动规律，科技在下游现象级应用普及前，大概率继续往上游轮动；2）受益于K型收敛的预期的港股红利。
　　商品方面，一方面重点关注下半年厄尔尼诺和贸易保护主义带来的农产品和相关工业品价格预期，可关注CTA策略。一方面油价持续下行但有短期反复可能，能化ETF（159981）可阶段性提供对冲。
　　风险提示
　　极端风险事件；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。