险企观察：“南向通”落地，跨境配置渠道拓宽
　　险资参与债券通“南向通”正式落地，跨境债券投资由制度扩容进入实质运行阶段。2026年6月六家寿险公司首批获准通过债券通“南向通”开展境外债券投资，部分保险机构及受托保险资管公司已完成首笔交易。本次首批险企获批及交易落地，标志着保险资金正式接入标准化的跨境债券投资渠道。
　　险资跨境配置政策延续扩容，有利于改善险资久期匹配和增强投资组合韧性。国内利率中枢下行背景下，寿险公司面临长久期优质资产供给不足和再投资收益率下降压力。“南向通”将保险资金可投资范围延伸至香港及离岸债券市场，有利于获取不同期限、币种和信用类别的债券资产，降低投资组合对单一境内利率周期和信用周期的依赖，提升资产配置的分散度和灵活性。境外债券的实际投资回报仍需综合考虑信用利差、汇率变动及套期保值成本，政策价值主要体现为扩大资产选择范围、改善久期匹配和增强投资组合韧性。
　　资产观点：K型分化扰动，配置暂且均衡
　　股票：7月以来，随着苹果涨价、Meta出租、黑石出售等消息接连出台，AI板块在预期层面出现扰动但不足以形成预期拐点。与此同时，国内6月PMI数据超预期，美联储加息预期转向，使得国内外同步出现了风格扩散。一方面，随着7月政治局会议临近，国内开始出现K型分化收敛的预期；另一方面，随着美国非农数据出台、沃什鸽派表态，海外之前受高利率压制的周期板块开始复苏。我们认为，K型分化的收敛不会一蹴而就，短期更多是扰动。三季度国内出台增量政策的必要性存疑，海外利率预期也仍有不确定性。因此股票阶段性均衡，短期可通过哑铃策略进行配置。中期则代表先进生产力的科技仍是重点。
　　债券：7月利率上行空间有限，负债端资产荒的问题日益凸显，增量资金有望对债市形成支撑。高风偏对债券压制减弱，而风偏波动可能给债券带来阶段性机会。
　　其他资产：美债继续陡峭化。黄金、有色等金融属性强的商品随降息预期发酵可能存在机会。原油持续下行但预期先行，相关商品供给修复需要时间，能化板块存在价格短期反复的可能。高温和厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会。
　　资配模型：权益增加防御持仓，债券/黄金仓位上升
　　预期调整MP-BL模型：7月权益增加防御资产的持仓，债券仓位上升，黄金仓位小幅增加。25年以来策略年化收益9.5%。
　　行业轮动：关注低波类红利/电子/通信
　　全天候行业轮动策略：7月推荐电子/通信/有色金属/电力设备等板块。2025年以来策略年化收益47.8%。
　　红利轮动策略：关注低波类红利指数。7月红利配置主线仍围绕风险溢价展开，境内风险偏好并非全面扩张，而是更容易表现为结构内波动。市场短期风偏波动的背景下，低风险度红利相对较优，相关ETF：红利低波ETF富国（159525）；港股红利低波ETF景顺（159569）。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。