◆本周沪锡延续横盘震荡走势。宏观层面，交易逻辑正从“降息预期+AI高增长”，切换到“通胀上升+科技盈利兑现”。本周地缘局势有所恶化，布伦特原油冲高至98美元/桶高位，通胀风险卷土重来，美债收益率上涨。下周FOMC会议，将是一个考验，若油价继续上冲，或者出现1-2个过热的数据，都可能促使美联储预防式加息的可能性。
　　◆基本面方面。供给端，本周两省精炼锡开工率因周度产能调整下滑至61.74%，但并无实际减产，多数冶炼企业以稳生产为主，短期开工率大幅变动的可能性较低。进口矿方面，佤邦雨季（5-7月）进入收尾，复产节奏启动但全年仍仅恢复禁矿前40-50%，全面复产推迟至2027年，8月后是否放量到1800吨/月金属量是关键变量。印尼6月精锡出口2995吨，环比+5.09%但同比32.55%，1-6月累计18,715吨同比-25%，出口腰斩基调未改；需求侧，7月光伏焊带与消费电子进入淡季，费城半导体指数进入熊市。本周国内库存小幅增加102吨，库存总量至年内低位。
　　◆总的来说，当前锡的核心矛盾，是近端现实偏紧与远端供应恢复预期之前的博弈。当前库存水平维持低位为价格提供坚实支撑，但终端焊料及电子企业畏高情绪较浓，远端来看治炼企业开工率未有明显改善，短期内难以走出趋势行情，需关注开工率、社库等指标边际变化。长期视角来看，我们仍维持下半年矿端供给放量，全年供需紧缺有所改善的预期。