供应
　　本周供应方面，硫磺产量18.86万吨，较上周+0.05万吨。其中：山东亚通停车检修，西南中石化及内蒙伊泰开工提升明显，周度供应量整体小幅增加；港口到货量环比上周小幅增加，港口库存整体小幅上行；下游消费量方面，本周消费量涨跌互现，整体较上周环比上涨。
　　需求
　　磷肥方面，磷酸一铵行业产能利用率55.2%，环比下滑。湖北地区磷酸一铵理论利润为-1949元/吨，仍处深度亏损。磷酸二铵产能利用率仅38.02%，环比回升，处于历史低位。磷肥下游复合肥市场整体走势一般，刚需受炼厂保供的低价硫磺支撑，对高价原料采购积极性不高。
　　化工下游方面，己内酰胺周度开工66.5%，环比下滑。钛白粉产能利用率约72.69%，环比上升1.16%，钛企所面临成本压力较大，下游需求表现疲软，终端拿货不积极，市场延续供需失衡态势，钛企新单签订面临压力。新能源方向需求尚可，磷酸铁锂月度开工75%，维持高位运行。
　　总体来看，短期硫磺价格高位震荡，囤货需求下滑，市场刚需也未有明显扩张。市场博弈的核心仍在于中东局势和霍尔木兹海峡的通航情况。
　　观点
　　本周国内硫磺市场高位整理运行，主流港口成交气氛表现平淡，国产交投情绪同样一般。美伊冲突升级之所以未引发价格暴涨，核心在于市场对地缘风险已显著“脱敏”——历经多轮反复后，情绪冲击被充分消化，且当前价格已处于历史高位，地缘风险溢价几近饱和。与此同时，下游需求对硫磺高价的负反馈加剧，磷肥等企业深陷亏损，刚需受压制，囤货需求也大幅下滑（受国内炼厂保供稳价的低价影响）。此外，若后期霍尔木兹海峡再度开放，进口供应量存在阶段性增量预期。后期需关注港口进口硫磺抵港船期与到货量变化，以及下游磷化工企业装置开工及原料采购节奏。
　　估值
　　处于历史高位阶段。
　　风险
　　中东局势，磷肥出口政策变化。