供应
　　本周，山东地炼开工48.4%，环比持稳，国内液化气周度商品量小幅回落；检修装置暂未回归，山东、华南炼厂库存维持低位。进口方面，5月美湾高位发运以及前期海峡放开期间释放的中东LPG逐步于7月中旬-8月上旬到港，到船以华东、华南为主，港口库存修复至偏高水平；下周关注华南地区台风天气对进口到船影响。Arb环比走扩，美国码头发运维持高位；但VLGC船只分布东移，美湾航线运费高企，或限制短期内发运进一步增量。中东地区战局升级，霍尔木兹海峡通行停滞。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，本周，万华蓬莱（90）短停检修，宁波福基1#（60）、东莞巨正源2#（60）意外停工，泉州国亨（66）重启推迟；瑞恒（60）重启，PDH开工下滑1%至71%。下周，辽宁金发（60）存检修预期，而泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）计划重启，PDH开工预计提升至75%。8月初，山东天弘（45）计划检修，其他装置暂无检修动态，预计PDH开工将持续上行，8月底开工率或有望抬升至80%。不过，当前PDH已出现纸面亏损，关注后续是否有新增检修动态。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%；预计7月月均开工67.2%，8月月均开工73.5%。
　　观点
　　本周，最低可交割品锚定华东民用气，主力基差200，较上周环比走弱。成品油产销良好，国内炼厂利润环比好转，地炼负荷存进一步回升预期，叠加6-7月中东部分出口增量逐步到港，国内民用气供应量预计有所增加，在当前燃烧消费淡季背景下基本面支撑偏弱，短期来看PG最低可交割品或持续锚定民用气。C4方面，MTBE开工逐步回升，供应紧张格局有所缓解，C4需求对民用价格的边际支撑预计环比走弱。C3方面，三季度PDH工厂开工积极，开工率存在持续上探预期；同时，石脑油强势，MOPJ/FEI比价维持高位，吸引裂解装置提高液化气进料比例，需求支撑良好。供应方面，中东地区战局反复，霍尔木兹海峡通行维持停滞；美湾码头发运能力虽已显著提升，但当前VLGC舱位分布在6月通航预期下经历反向调配，Suez West船只数量恢复120+艘战前常规水平，短期内恢复5月高位发运存在难度。不过，海峡开放期间盘面给出PDH良好的套保利润，工厂采购相对充分，8月PDH丙烷需求基本满足，当前丙烷价格高企削弱工厂进一步采购意愿，短期需求支撑有限，盘面PDH利润迎来修复。周末，美伊现停火传闻，国内市场下跌。若再度通航，关注9月PDH低价备货动态；若8月上旬海峡仍维持封锁，在PDH高位开工背景下，丙烷供需矛盾或将再度显现。
　　估值
　　主营炼油毛利615元/吨（+976元/吨），历史中性水平；地炼炼油毛利166元/吨（+91元/吨），历史区间下沿；PDH利润（山东）-562元/吨（-784元/吨），考虑FEI贴水及运费，恢复亏损；MTBE（气分醚化）毛利197元/吨（+97元/吨），修复至21-24年利润区间下沿；（异构醚化）毛利527元/吨（+443元/吨），历史高位水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：FEI8-9正套止盈
　　3）跨品种：--
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等