一般公共预算方面：1）6月一般公共预算收入增速出现明显回升，税收收入增速升至近三年来高位。6月一般公共预算收入当月同比为8.7%（5月为6.6%），增速较前三月进一步大幅改善。税收收入同比为10.8%（5月为6.8%），增速为2023年7月以来的最高水平。企业所得税、进口环节增值税和消费税、国内增值税、个人所得税、印花税为主要贡献项。2）6月一般公共预算支出增速延续低位回升，但支出进度仍低于近年同期，财政支出力度的改善幅度有限。6月一般公共预算支出同比为4.0%（5月为-1.6%）。6月当月支出进度为9.8%，低于过去五年同期平均的10.5%。民生为财政支出的重点保障领域。基建相关支出增速略有改善但结构分化。6月交通运输支出增速为基建相关支出中率先实现由负转正的分项。
　　政府性基金方面：1）6月政府性基金收入增速降至年内低位。6月政府性基金收入同比为-31.1%（5月为-20.3%），6月地方政府国有土地使用权出让收入当月同比为-42.1%（5月为-35.8%），降幅继续扩大，6月土地成交市场再度呈现量价同比收缩的状态，房地产开工与投资增速的回落亦体现了这一特征。2）6月政府性基金支出增速低位回落，中央政府性基金去年同期因大行注资特别国债一次性支出导致的高基数是扰动本月增速的重要原因，新增专项债相关支出增速有所改善，但由于化债用途占比较高，对投资端的带动暂不明显。6月政府性基金支出同比为-43.7%（5月为-11.5%），从支出进度来看，6月政府性基金支出进度为6.7%（近五年同期平均为9.2%），仍低于季节性平均水平。其中国有土地使用权出让金收入安排的支出同比为-27.9%（5月为-12.2%），以新增专项债支出为主的其他部分支出同比为-4.3%（5月为-28.8%）。
　　总结而言，6月财政数据中最关键的两个信号，第一是1-6月广义财政支出进度年内首次低于过去五年平均值，第二是1-6月广义财政收支差额绝对规模开始显著低于2025年，前者是3月以来财政支出节奏持续放缓造成的结果，后者则是政府债发行进度持续慢于去年同期所导致。两者均指向一季度末以来财政支出节奏偏慢，对内需相关的宏观变量也形成了明显影响。
　　但从另一个角度来看，上述情况也预示着财政发力时间的临近。第一，广义财政支出与政府债发行均有全年预算作为约束，当支出进度释放明显落后的信号时，也意味着政策节奏主动调整的节点正在到来。第二，二季度经济增速降至全年目标区间之下、累计经济增速触及全年目标区间下限，基本面的运行情况也在强化财政逆周期调节的必要性。从高频数据来看，7月国债发行节奏加速，节奏调整相对灵活的中央财政率先发力、地方财政后续跟上，也符合此前多次财政节奏由弱转强时的普遍特征。预计7月财政支出增速会先出现一定反弹，8~9月后开始较大幅度回升
　　风险提示：数据测算有误差；政策实施节奏可能有变化