城市更新项目包含房地产和基建领域投资，“十五五”规划的城市更新投资额度比“十四五”规划大幅提高，这有助于稳定国内投资形势。
　　今年上半年固定资产投资完成额同比增速跌至-5.7%，比去年同期下降8.5个百分点，再次刷新2020年6月以来的新低。投资需求的低迷不但导致今年上半年国内总需求水平低于去年同期，下半年经济增速存在进一步下滑的风险，也导致国内价格持续低迷。
　　上周习近平总书记在上海考察时强调“全面践行人民城市理念，高质量推进城市更新”。我们认为城市更新可能是下半年稳定投资形势的重要抓手之一。根据《城市更新“十五五”规划》，“十五五”时期城市更新主要有10个的主要指标，其中有7个指标可以比较“十四五”和“十五五”时期的定量目标。未来5年目标提高的指标有城镇稳旧房改造数量，“十四五”时期目标是25万套/间，“十五五”时期提高至50万套/间，老旧街区厂区改造提升数量从900个提升至1500个，城市地下管网改造长度从25万公里提高至36.5万公里。相对持平的指标是城中村改善数量，过去五年是4100个，未来五年是4000个，减少的指标是新开工改造城镇老旧小区数量从24万个减少至11.5万个。另外，“十五五”还额外新增了城市公园绿地改造提升、存量应急避难场所改造数量以及城镇房屋基础信息数字化率等三个指标。
　　综合评估我们预计“十五五”时期城市更新的投资规模将大于“十四五”时期，这点可以得到官方媒体文章的支持。根据住建部官网转载《经济日报》文章《充分发挥城市更新的带动作用》，“十四五”中后期每年城市更新的投资完成额在2.5万亿以上，若以此为基准，“十四五”时期城市更新的投资规模可能在12.5万亿左右。而“十五五”期间城市更新市场总容量约20万亿元。其中老旧小区改造需投资8万亿元以上；城中村及危旧房改造总投资约2.5万亿元；地下管网升级投资约4万亿元，智慧管网改造占比将提升至30%；历史文脉保护投资约2万亿元。也就是说，“十五五”时期城市更新投资规模较“十四五”时期增长60%，平均每年投资将达到4万亿元。
　　从城市更新项目也可以看到，这既包含房地产投资，也包含基建投资，这有助于放缓房地产投资下降的斜率，也有助于改善建投资形势，进而稳定下半年经济形势。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。