配置盘：大行存贷利差延续，“资产荒”问题仍将延续
　　大行“负债充裕、资产不足”的错配仍在。
　　资产端看，信贷需求偏弱，贷款投放难以充分承接存款增长，资金更多转向买债。
　　因此，当前大行“资产荒”更多体现为负债充裕、信贷缺少导致的供需不匹配，对债市仍有配置支撑。
　　配置盘：大行买债仍偏防御，超长债配置意愿不强
　　大行买债结构偏防御，主要以1-3年短债为主，超长债配置意愿不强。
　　大行不配置超长债的原因：一是超长债性价比尚未充分打开，配置盘更倾向等待交易盘回调后的入场机会；二是大行需预留空间，承接3季度政府债券。
　　当下配置盘和交易盘的博弈：30-10年利差仍有阶段性压缩窗口,关注MLF操作和大行资本金补充
　　总结：利多因素确定性较高，利空因素尚未集中兑现，当前存在做多30年期的窗口。
　　当前资金面仍有央行投放呵护，信贷尚未明显放量，银行资产端缺口仍对债市形成支撑；同时，信用利差和部分期限利差已压缩至较低水平，而30Y-10Y国债利差仍处相对高位，30年期国债在债市内部仍具备一定相对性价比。
　　后续建议重点关注：
　　央行流动性投放情况及25日MLF量价信号。若MLF的最低中标价格下移，说明央行仍在呵护银行体系负债成本，长债及超长债利率中枢或仍有下行支撑。反之，若投放力度不及预期或价格信号偏紧，则交易盘继续拉久期的基础可能边际弱化。
　　特别国债发行及银行资本补充节奏。若注资特别国债发行和资本补充在供给高峰前，短期内银行资产端缺口仍难快速弥合，债券配置需求仍有支撑；但若政府债供给在8-9月集中放量，但资本补充不落地，也可能通过供给压力和缴款扰动对资金面形成阶段性冲击。
　　信贷投放量和7月政治局会议。若信贷尚未明显放量、政策预期未显著升温，债市调整触发条件仍不充分；但若会议释放更强稳增长信号，或实体融资需求出现明确修复，则资产荒逻辑可能边际弱化，债市需警惕阶段性回调风险。
　　风险提示
　　1、货币政策转向超预期。若汇率走向贬值，货币政策可能转向，带来流动性紧张。
　　 2、机构负债成本抬升超预期。若货币市场资金利率大幅上行，造成银行提价发行存单，机构配债需求可能大幅减弱。
　　 3、降息落地后利多出尽行为。若下半年降息落地，债市可能阶段性走出利多出尽行情，带来一定扰动。
　　 4、财政政策超预期。若下半年经济加速下行，财政政策超预期加码可能带来债市回调。
　　 5、利率下行过快，赎回压力上升。