公司公布2026Q2及上半年经营数据：1）26Q2：特步主品牌全渠道零售流水同比下滑中单位数，零售折扣7-7.5折，受宏观环境波动及极端天气影响Q2流水小幅承压；索康尼全渠道零售流水同比增长低单位数。2）26H1：特步主品牌全渠道零售流水同比下滑低单位数，截至26H1末渠道存货周转4.5-5个月；索康尼全渠道零售流水同比增长低双位数。
　　主品牌：电商和特步少年维持增长，线下推进DTC相对承压。26H1电商流水同比增长约10%、优于线下，抖音/京东/跨境电商表现强劲，跑步为核心驱动，无碳板竞速跑鞋2000公里上半年全渠道销量同比增长70%；特步少年稳定增长，成长鞋上半年销量同比翻倍、量脚仪门店店效提升。线下受极端天气与客流下滑影响明显（街边店受损较大，购物中心/奥莱较为稳定），公司持续关闭低效门店、提升购物中心与奥莱占比，精选奥莱店已开设超60家、店效亮眼。DTC转型加速，26H1回收约100家门店，累计回收超200家，2025年回收门店26H1流水优于经销商门店，公司计划H2回收约400家。海外延续强劲增长，跨境电商流水同比增长超100%，上半年在马来西亚、印尼新开13家线下门店。
　　索康尼：进入2.0时代，高端化战略全面推进。26Q2线下表现好于线上，其中线下流水同比增长超20%。索康尼围绕品牌、产品、渠道继续推进高端化战略：产品端啡鹏、胜利24等专业跑鞋及旗舰款（啡翼、坦途、菁华）双位数强劲增长，1898通勤系列、羊毛系列服装拓展生活场景；营销端胜利24开启高端化重点战役、菁华签约新代言人，赞助越山向海赛事、开展精英私域跑团；渠道端2026年计划开20-30家新店、聚焦店效，6月香港K11旗舰店开业首月表现亮眼，下半年公司计划翻新上海新天地门店、优化深圳罗湖万象城门店位置，在宁波、上海等城市开10家以上店效千万元级奥莱门店。
　　盈利预测与投资评级：26Q2主品牌和索康尼流水表现低于全年指引增速，但主品牌及索康尼有序推进改革，暂维持预计26-28年归母净利润12.4/14.1/15.9亿元、对应PE为7/6/6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内消费信心恢复不及预期，竞争加剧，主品牌DTC进展不及预期。