公司发布2026Q2运营情况，特步主品牌流水同比中单下滑，需求疲软致流水暂时承压，期待DTC战略持续推进和渠道结构优化带动后续增长；26Q2索康尼流水同比低单增长，品牌持续高端化战略，电商战略调整下受压，线下持续靓丽增长。
　　主品牌：Q2流水中单下滑，电商和儿童韧性增长
　　特步主品牌26Q2流水同比中单位数增长，26H1流水低单下滑，其中跑鞋仍有增长，旗舰系列双位数增长，专业跑步品牌势能持续向上，分渠道来看，26H1电商稳健增长，抖音、京东和跨境电商持续强劲，线上折扣同比改善；线下受天气和客流下滑影响有所承压。
　　26Q2特步少年实现稳健增长，全新“运动追高”品牌定位，特步成长鞋26H1销售表现亮眼，同时持续助力青少年街舞发展，担任Juste Debout街舞大赛合作伙伴，提升品牌国际影响力。
　　26Q2主品牌折扣70-75折，同比持平，26Q1末库销比约4.5-5个月，库存状况健康，折扣较为可控。
　　主品牌渠道持续优化调整，海外业务强劲增长
　　主品牌积极进行渠道改革，26H1回收DTC约100家，累计回收超200家，预计26H2继续回收400家，25H2回收门店目前表现好于加盟店，公司加快DTC战略转型，积极于渠道端投入资源，深化零售战略升级，赋能中长期增长。新店型金标领跑店和精选奥莱店未来可期，目前公司精选奥莱门店超60家，表现亮眼。
　　积极布局出海，26H1海外延续高增，跨境电商实现翻倍增长，26H1于马来西亚、印尼等开出13家旗舰店，公司聚焦东南亚区域积极发展海外业务。
　　索康尼：高端化战略持续，线下仍靓丽增长，线上战略调整
　　索康尼26Q2流水同比增长低单位数，25H1流水低双位数增长，索康尼持续践行高端化战略，线上战略性收紧折扣致流水降速，但线下流水仍保持20%+增长，线下预计26年开设20-30家门店，新开正价店面积在200平以上，奥莱店面积在400平以上，持续开大店开好店提升店效。深耕专业跑步的同时，积极拓展服装和通勤品类，26H1服装业务持续实现双位数增长，同时推出1898通勤系列市场反响良好。
　　盈利预测与估值
　　考虑26年加快推进DTC战略以及股权激励或将带来的一次性费用超1亿元，我们预计26/27/28归母净利润同比-9.9%/+13.7%/+6.6%至12.4/14.0/15.0亿元，对应当前市值的PE为7.3/6.4/6.0X。公司旗下品牌矩阵定位鲜明，特步品牌持续巩固中国跑步第一品牌地位，并持续投入渠道战略升级蓄力中长期成长，Saucony及Merrell作为高端及越野跑步品牌代表持续拓展客群，继续看好中长期稳健增长趋势，预计26年分红率50%，对应股息率6.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费力下降；索康尼开店不及预期；店效提升不及预期