事件：特步国际发布2026Q2经营情况公告，2026Q2主品牌特步流水同比下跌中单位数，索康尼流水增长低单位数。
　　特步主品牌：Q2流水承压，库存情况健康。
　　1）流水层面：我们预计线下销售承压，电商业务增长稳健。2026Q2特步主品牌流水同比下跌中单位数，我们判断Q2流水波动一方面原因系春节后居民消费意愿较弱，另一方面Q2天气波动也在一定程度上影响了终端客流。分渠道和品类来看，我们判断电商业务仍实现稳健增长，表现优于线下，童装业务表现或也优于成人。短期面对消费环境波动，特步品牌持续推进产品力和渠道优化，我们判断2026Q2特步核心的跑步品类在线上线下或均有较好的增长表现，线下渠道一方面积极推动DTC门店回收打造样本店，另一方面进驻奥莱及购物中心带动线下店铺结构改善。
　　2）营运层面：折扣水平平稳，库销比维持健康。2026Q2特步品牌终端零售折扣维持在7-7.5折，同比/环比基本持平，截至2026Q2末特步品牌渠道库存周转天数为4.5-5个月，同比2025Q2/2026Q1末略有延长，整体处于健康合理水平。
　　索康尼品牌：推动高端化转型，关注品牌长期增长能力。2026Q2索康尼流水增长低单位数，2026H1增长低双位数，索康尼积极推进品牌高端化转型，2026Q2或对线上价格体系进行管控，从而导致电商流水或有所波动；与此同时索康尼线下深化优质形象店开拓，同时借助私域跑团、重点跑步赛事和目标受众构建强链接，强化品牌调性，在产品端索康尼丰富服装和生活类产品，拓宽业务增长动能。
　　展望2026年，我们预计公司归母净利润下降11.6%。展望2026H1，结合特步以及索康尼品牌的销售表现，我们预计公司上半年营收或有个位数增长，业绩层面预计公司归母净利润下降10%~增长5%。全年来看考虑到当前消费环境正处于波动复苏阶段，全年我们预计公司归母净利润为12.12亿元，同比下降11.6%。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼经营规模逐步扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润为12.12/13.31/14.82亿元，对应2026年PE为7.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼表现不及预期等。