事件：特步国际发布2026年第二季度最新营运表现。2026年第二季度，特步主品牌零售销售录得中单位数同比下跌，零售折扣水平约七至七五折，渠道存货周转约4.5个月。索康尼零售销售录得低单位数同比增长。上半年主品牌整体同比下跌低单位数，索康尼录得低双位数增长。
　　Q2承压，但核心运营指标保持健康。主品牌受极端天气及宏观波动影响，Q2中单位数下跌，上半年低单位数下跌。分板块看，电商及儿童维持稳定增长，线上折扣同比有所改善。全渠道库存保持在4.5至5个月的良性水平，零售折扣稳定在7-7.5折，未出现大幅加深，运营质量稳健可控。索康尼Q2低单位数增长，上半年低双位数增长，保持一定的增长韧性。
　　分品牌：主品牌聚焦跑步，索康尼高端化成效显著
　　特步主品牌：核心跑步品类表现坚挺，上半年旗舰系列160X及青云系列销量亮眼。深耕跑步的同时拓展户外赛道，加大户外产品布局，新品户外服装及越野跑鞋系列市场反馈良好。儿童业务自去年改为“特步少年”系列，聚焦运动追高，持续取得较好表现。电商方面，大单品表现突出，后续也将加大爆品矩阵产品投入。
　　索康尼品牌：2026年定位为品牌2.0，核心目标是实现高端化。上半年严格价格管控，线上折扣改善明显，但短期流水或有所影响，线下增长超20%。产品方面，深化专业产品矩阵的同时推出新的运动生活系列，产品矩阵更为丰富打开增量空间。线下渠道方面，推进核心商圈进驻，中国香港K11新店表现超预期，公司预计下半年上海新天地、深圳万象城等核心商圈将开出新店。
　　渠道方面，DTC与高端化并进。主品牌特步推进DTC转型：已回收超200家门店，下半年计划约400家，旨在提升运营效率与店效。渠道结构方面，加速购物中心、奥莱及低级别城市大店布局，注重店效提升而非数量扩张。索康尼品牌结合高端定位进行渠道升级：公司预计全年开设20至30家新店，聚焦核心商圈核心物业。
　　海外与跨境电商：东南亚为重点，增长强劲。公司跨境电商上半年同比增长翻倍以上，160X系列及东南亚专供款在多平台表现突出。出海聚焦东南亚，深耕本地市场，上半年在马来西亚、印尼开设13家新型门店，马来西亚门店店效表现良好。下半年将继续推进开店和赛事赞助，未来有望维持较高增速。
　　全年指引：利润率方面，公司维持集团净利润率在高单位数水平，索康尼经营利润率不低于2025年水平。收入指引，建议关注公司动态调整状况。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润为11.95/14.39/15.22亿元，对应PE分别为7.57X、6.28X、5.94X。
　　风险提示：主品牌增长放缓风险，渠道改革与DTC转型的执行风险，营销投入与体育大年效益不及预期风险。