事项：
　　公司公告：7月17日，公司发布2026年第二季度及上半年营运状况，第二季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比中单位数下跌，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长低单位数。上半年主品牌全渠道零售销售流水同比下跌低单位数，渠道库销比4.5-5个月；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长低双位数。
　　国信纺服观点：
　　1、特步主品牌：第二季度流水同比下跌中单位数，上半年同比下跌低单位数，线上和特步少年增长领先，跑步户外增速保持稳定；零售折扣7.0-7.5折，同环比保持稳定；库销比约4.5-5个月，同环比均小幅上升；
　　2、索康尼：第二季度流水增长低单位数，上半年同比增长低双位数，线下渠道带动增长，线上战略提升折扣拖累流水；服装增长双位数；
　　3、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；
　　4、投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势、渠道优化推动销售逐步企稳，专业运动品牌延续增长盈利提升。主品牌二季度流水下滑中单位数，主受线下客流偏弱及极端天气影响，但线上渠道和特步少年仍保持较快增长，跑步、户外品类表现稳健，旗舰跑鞋延续双位数增长，体现出主品牌较强经营韧性。二季度索康尼品牌因电商战略性折扣提升增速放缓至低单位数增长，但线下保持20%以上增长。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速，并在未来3-5年盈利持续提升。基于二季度以来消费大环境转弱明显，我们下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为12.3/14.7/15.4（前值为12.9/15.3/16.0亿元），同比-10.0%/19.4%/4.6%。基于盈利预测下调，下调目标价至4.8-5.3港元（前值为5.4-5.9港元），对应2026年9.5-10.5x PE，维持“优于大市”评级。