金融业供给过剩驱动利率中枢快速下行。供给过剩并非仅存在于制造业领域，金融业同样面临机构数量冗余、规模扩张诉求过度的问题。在优质资产供给不足（资产荒）的背景下，金融机构的规模竞争直接推动了过去数年利率中枢的快速下行和行业净息差的大幅收窄。进入26年，行业息差下行压力大幅缓解，部分银行甚至实现企稳或回升，从银行资负两端看，利率筑底的线索有：
　　资产端下行动能系统性减弱，多重约束共同推动定价企稳。（1）金融业供给侧改革：截至25年6月末，银行业金融机构法人共4070家，较2024年末减少225家，较“十三五”末减少534家，预计26年中小金融机构“减量提质”有望进一步加速；（2）贷款定价“反内卷”：强化信贷定价自律管理，对于各类零售贷款、对公贷款乃至票据转贴现利率设定行业自律要求，遏制非理性低价竞争；（3）贷款“降速提质”：明确引导行业告别规模驱动的粗放增长，转向质量优先的内涵式发展，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的，淡化普惠小微贷款等领域的硬性增速考核，贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。（4）防控长端利率风险：通过公开市场国债买卖等操作强化债券市场宏观审慎管理，通过“买短卖长”、阶段性暂停国债买入等方式，防控长端利率过度下行，引导收益率曲线保持合理形态。（5）银行经营监管趋严：监管框架持续完善，资本管理、风险分类等监管规则升级，倒逼银行强化风险定价约束，摒弃低收益、高风险的规模扩张行为。
　　负债端成本压力系统性缓释，存款产品供给发生转向。（1）存量高息存款重定价：利率下行周期初期，银行负债端呈现成本刚性特征，随着高息存量存款逐步到期重定价，负债成本进入下行通道，当前存款成本刚性和定期化压力已大幅缓解，成为支撑息差企稳的核心力量。（2）高息揽储监管加强：监管明确界定高息揽储的违规边界，将手工补息、突破自律约定等行为纳入整治范围，存款市场竞争秩序持续规范，避免负债成本非理性抬升。（3）存款产品供给发生转向：部分民营银行的存款产品策略从“3年期与5年期利率倒挂、下架长期存款”，转为针对性调整5年期利率开展揽储；部分大行5年期大额存单从下架转为恢复发行，均指向行业息差下行压力大幅缓解。
　　最后，央行从“流动性提供者”转为“流动性平衡器”，货币政策进入实质中性。虽然货币政策延续适度宽松基调和支持性立场，但更加强调逆周期和跨周期调节，强调货币财政政策协同配合，央行角色从“流动性提供者”转为“流动性平衡器”，预计结构性政策优于总量政策，货币政策进入实质中性。总量层面，可能不再依赖大规模降准降息等强刺激工具，而是通过公开市场操作精准调节流动性，保持流动性合理充裕，避免市场形成单边宽松预期；结构层面，结构性货币政策工具成为核心抓手，精准滴灌科技创新、普惠小微、扩大内需等重点领域与薄弱环节，提升政策传导效率与针对性。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（）国际经济及金融风险超3预期；（4）政策调控力度超预期。