核心亮点：
　　1）2026年Q2 GDP同比增速+4.3%（前值+5.0%），回落0.7个百分点；季调环比+0.9%（前值+1.3%），回落0.4个百分点。分产业看，第一、第二、第三产业增加值分别同比增长3.7%、3.0%和5.1%，较一季度分别回落0.1、1.9和0.1个百分点，第二产业是经济增速回落的主要来源，第三产业韧性相对较强。上半年GDP同比增长4.7%，经济由一季度良好开局转向二季度增速放缓，环比动能亦有所减弱。
　　2）生产端保持韧性，但较一季度有所降温，供强需弱格局进一步凸显。上半年全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较一季度回落0.7个百分点；其中装备制造业、高技术制造业分别增长9.3%和13.3%，仍明显快于全部工业。6月工业增加值同比增长5.3%，较5月加快0.8个百分点，月度生产有所回升。服务业增加值同比增长5.2%，其中租赁和商务服务业、信息传输软件和信息技术服务业分别增长11.9%和10.7%。但二季度工业产能利用率降至73.0%，环比下降0.6个百分点，说明生产扩张尚未充分转化为有效需求，产需匹配仍待改善。
　　3）内需转弱是二季度经济下行的核心，投资下滑尤为明显，消费则延续服务强、商品弱。上半年固定资产投资同比下降5.7%，较一季度增长1.7%明显回落；其中基础设施投资、制造业投资分别由一季度增长8.9%和4.1%转为下降2.4%和1.2%，房地产开发投资降幅由11.2%扩大至18.0%。上半年社零同比增长1.3%，较一季度回落1.1个百分点，但服务零售额增长5.3%，明显快于商品零售额1.1%。同期居民人均可支配收入实际增长4.2%，高于消费支出实际增速2.7%，反映居民收入仍在增长，但消费倾向和大额支出意愿相对偏弱。
　　4）外需与新动能仍是本轮经济增长的重要支撑。上半年货物进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.4%、进口增长22.1%；6月进出口同比增长24.2%，较5月加快7.3个百分点，外贸景气度进一步提升。
　　5）价格信号边际改善，但回升主要集中在上游，终端需求修复仍较温和。上半年CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，较一季度总体平稳；PPI则由一季度同比下降0.6%转为上半年上涨1.5%，其中6月同比上涨4.1%。但6月PPI环比下降0.3%，且生产资料价格同比上涨5.5%，生活资料价格仍下降0.9%；采掘和原材料工业价格分别上涨16.5%和8.6%。这说明工业品价格修复更多受能源、有色金属等上游价格推动，尚未形成向消费品和终端需求的全面传导。
　　整体看，2026年二季度中国经济增速较一季度明显放缓，主要受到国内需求走弱、固定资产投资快速下滑以及房地产继续调整的拖累；出口、服务业和高技术制造业仍提供较强支撑。当前经济结构呈现生产强于需求、外需强于内需、服务消费强于商品消费、新动能强于传统动能的特征，二季度产能利用率下降也进一步反映供需错配有所加深。
　　生产：工业生产回暖，新动能托底、内外需分化
　　上半年全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，6月份同比增长5.3%，环比增长0.76%，工业生产回暖，新动能托底、内需偏弱、外需走强。上半年装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.3%，分别快于全部规模以上工业增加值3.9和7.9个百分点。6月大型、中型企业PMI分别为50.7%和50.5%，小型企业仅为48.2%，大中型企业强、小企业弱，订单、融资和成本压力仍主要集中在中小企业。6月份规模以上工业企业实现出口交货值同比增长14.8%，创43个月以来新高，AI相关半导体、计算设备和汽车出口表现突出，带动工业增加值边际改善。
　　消费：6月社零同比回正，服务消费仍是消费修复的主要支撑
　　2026年上半年社零累计同比增长1.3%，较1-5月回落0.1个百分点；6月当月同比增长1.0%（前值-0.6%），回升1.6个百分点，环比增长0.4%。剔除汽车后的6月社零同比增长3.0%，较前值1.1%明显加快，说明汽车仍是主要拖累，非汽车消费边际回暖。
　　需要强调的是，当前消费修复更多由服务消费拉动，传统社零主要统计商品零售和餐饮收入，尚不足以完整反映居民消费状况。从更广口径看，上半年社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，明显高于社会消费品零售总额1.3%的增速。
　　结构上，6月消费呈现必选品广泛回暖、升级类商品显著改善，汽车和地产后周期仍弱的组合。我们认为，通讯器材和文化办公用品显著回升，主要受“618”促销、数码产品购新补贴及AI硬件新品周期共同带动。其中文化办公用品统计口径涵盖电脑、打印机及相关设备，AIPC（人工智能电脑）、智能学习机等高客单价产品销售放量，对分项增速形成明显拉动。考虑到去年同期两类商品增速均处于较高水平，本月改善并非主要源于低基数，反映政策与新品需求仍具较强支撑。
　　中期看，扩大消费是“十五五”时期的重要政策主线。按照《扩大消费“十五五”规划》目标推算，“十五五”期间社会消费品零售总额年均复合增速约为3.7%，高于2026年上半年1.3%的累计增速，意味着未来几年消费增速仍需逐步抬升。要实现这一目标，仅依靠汽车、家电等耐用品补贴较难形成持续拉动，政策重心