核心观点
　　近期，AI算力相关板块出现较大幅度的波动，对投资者净值曲线造成一定扰动。在外部流动性和产业趋势未发生趋势性变化时，内部微观筹码结构的失衡亦会导致指数出现阶段性调整。健康的筹码结构体现为指数上涨时板块内成分股普涨，而当指数上行，但是成分股走势出现分化的时候，往往表示板块微观筹码结构失衡，或是指数出现阶段性顶部前兆。本文基于3个89窗口（3和89均为斐波那契数列），构建“3-89”法则，前瞻性判断筹码微观结构的失衡。宽基方面，以万得全A为例，2019年以来触发10次信号，40个交易日胜率较高，最大回撤中位数-12.6%。行业指数方面，适用于房地产、TMT和部分周期。
　　“3-89法则”：3次用到斐波那契数列89
　　斐波那契数列89往往是变化的临界点。自然界中，从生物演化的视角来看，89是部分生物种群持续繁衍扩张的临界阈值。人类多胎妊娠的发生常以著名的Hellin公式估计，多胞胎（N）的概率为（1/89）的N-1次方，如每89次妊娠中有一次双胞胎。森林硬蜱的最低生活史平均持续时间为87.5天(范围为74——102天)。数学领域，89是在两位数的斐波那契数列中，倒数也包含斐波那契数列的数字。当波浪进行更详细的划分时，一个大的推动浪（由5个子浪组成）会被进一步细分。具体的计算逻辑为：21 + 13 + 21 + 13 + 21 = 89。这意味着在更微观的层级上，主要的上升趋势由89个小波浪构成。
　　筹码结构而言，当股价处于相对高位，且成分股的波动率处于相对高位的时候，往往预示着筹码微观结构的失衡。本文借助3个斐波那契数字89，构建两大条件，前瞻性预判筹码结构的失衡。条件一：股价处于相对高位。近89个交易日最高收盘价附近。条件二：成分股波动率相对高位。成分股每日收益率横截面波动率取89个交易日移动平均，再计算波动率的移动平均值89个交易日的分位数水平，当分位数水平高于一定程度时，认为分化程度较大，筹码容易出现松动。
　　万得全A：2019年以来触发10次信号，40个交易日胜率较高，最大回撤中位数-12.6%
　　2019年后，“3-89法则”触发信号后，全AT+40日最大回撤的中位数为-12.6%，发生回撤的概率为100%。1）区间收益率看：T+10个交易日，T+20个交易日和T+40个交易日，收益率中位数分别为-1.1%、-4.8%和-8.0%，10次信号中，三个区间取得负值的概率分别为70%、90%和100%。2）最大回撤看：T+10个交易日，T+20个交易日和T+40个交易日，最大回撤中位数分别为-2.9%、-6.8%和12.6%，10次信号中，三个区间取得负值的概率均为100%。
　　行业指数：适用于房地产、TMT和部分周期
　　申万一级而言，以信号触发后的40个交易日为例，1）负收益概率：前五名分别是房地产、机械设备、农林牧渔、国防军工和建筑装饰，分别是100%、86.7%、85.7%、85.7%和83.3%。2）收益率中位数：调整幅度较大的为房地产、建筑装饰、电子、非银金融和农林牧渔，分别为-8.9%、-8.3%、-7.8%、-6.5%和6.4%。3）最大回撤中位数（不含综合）：回撤幅度较大的为计算机、传媒、商贸零售、有色金属和化工，分别为-19.1%、-17.4%、-16.9%、-15.7%和-14.5%。4）最大回撤：回撤幅度较大的为电子、食品饮料、有色金属、通信和计算机，分别为-26.9%、-26.1%、-25.9%、-25.1%和-25%。
　　风险提示
　　历史数据不代表未来、地缘冲突存在不确定性、美联储超预期加息