当国内利率中枢下移与信用利差压缩成为新常态，拓展海外资产配置已从可选项转变为必选项，成为中国机构投资者优化收益、分散风险的现实路径。
　　从“南向通”的涓涓细流，到QDII额度的再度开闸，再到企业出海的产能重构，中国资本正以前所未有的广度与深度融入全球脉动。本系列报告旨在穿透地缘与周期的迷雾，以冷静的固收视角，审视这场波澜壮阔的出海征程，探寻那些被忽视的离岸收益与汇率红利。
　　2026年7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上宣布多项优化举措：年度投资净额度由5000亿元提升至8000亿元，“南向通”债券纳入回购支持范围，产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品并辐射澳门债券市场，进一步提升了跨境债券投资的灵活性与效率。
　　南向通从“银行独大”迈向“多元参与”，险资获准入场成为关键转折。南向通自2021年9月启动以来，经历做市商扩容、机制优化、投资者范围扩大三轮制度演进。据《证券市场周刊》报道，2026年6月，国内保险跨境投资领域实现突破性政策落地，国家金融监督管理总局正式批复六家头部寿险公司，成为首批获准开展“南向通”债券投资业务的保险机构。
　　托管规模持续扩容，险资是重要边际增量来源。截至2026年2-3月末，南向通托管规模已升至约7,800亿元。截至26年5月末，保险业总资产达43.23万亿元，资产体量较大，且刚获准入，是南向通扩容后较具想象空间的增量来源。
　　险资配置建议：10Y以上港资、中资主权债。险资实际可投标的聚焦CMU（债务工具中央结算系统）托管点心债（剔除城投债），长期限资产集中于主权债。截至2026年7月13日，CMU托管点心债10Y以上品种总规模488.16亿元，其中港资、中资主权/准主权债合计占比61.46%，中资产业债占比21.30%。外资点心债、港资产业债受限于长期限存量规模有限、信用分化明显及单只体量较小，难以作为主要配置方向。
　　主权点心债组合较同期限国债组合存在明确利差优势。以截至2026年7月13日CMU托管存续的13只中资及港资主权/准主权债为样本，按债券余额加权构建组合，并假设持有至到期，测算显示点心债组合加权平均收益率为2.47%，较同期限国债组合基准（2.21%）跑赢约26BP。险资通过南向通配置离岸人民币主权债可获得确定性较高的收益增厚。
　　风险提示：（1）政策风险：扩容细则、额度调整、城投债限制等可能变化；（2）汇率风险：虽点心债为人民币计价，但离岸人民币与在岸人民币存在价差波动；（3）信用风险：部分发行主体存在超预期信用事件可能；（4）流动性风险：部分券种二级成交有限，适合配置型资金；（5）数据口径风险：托管数据来自DMINews测算，与实际值可能存在偏差