6月CPI同比增速较5月回落，主要受国际金价和国际油价的影响；6月PPI也受国际大宗商品价格波动的影响环比回落，但同比增速进一步上行，其中既有基数效应的影响，也有人工智能科技发展对相关产品价格的提振。考虑到中东局势的不确定性和夏季厄尔尼诺的影响，我们认为PPI同比增速或维持在较高水平波动，并提示CPI中食品价格可能短期环比上升的情况。
　　 6月CPI环比下降0.3%，同比增长1.0%，核心CPI同比增长1.0%，服务价格同比增长0.8%，消费品价格同比增长1.1%。
　　从分项同比看，6月同比增速较5月上升的是医疗保健、食品烟酒和教育文化娱乐，同比增速降幅较大的是交通通信（下降1.3个百分点）和其他用品和服务（下降3.3个百分点）。
　　 6月输入性因素压制CPI同比增速。6月CPI环比增速下降0.3%，其中黄金饰品和汽油价格合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，食品价格影响CPI环比下降约0.07个百分点；同比增长1.0%，其中黄金饰品和汽油价格合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.40个百分点，食品价格影响CPI同比下降约0.28个百分点。整体来看，国际金价和国际油价波动造成的输入性影响，是6月CPI同比增速低于万得一致预期的主要原因，也是影响6月CPI的最重要因素，除此之外，服务价格环比持平，表明内需表现相对平稳，食品价格仍是拖累，但同比降幅较5月小幅收窄，且食品价格出现分化，受应季上市供应充足影响的鲜菜和鲜果影响CPI环比下降，猪肉价格环比继续下降但同比降幅出现收窄，受供给和高温天气影响的鸡蛋价格同比和环比均走高。虽然6月CPI同比增速回落，但我们认为三季度当中CPI走势仍受两方面不确定性影响：一是中东局势再生变化，当地时间8日，美国总统特朗普在北约峰会上称美伊谅解备忘录“已终结”，同时美军再次打击伊朗，受军事行动影响，霍尔木兹海峡油轮通行“基本停止”，二是受厄尔尼诺气候影响，6月政治局会议提出“今年主汛期我国极端天气气候事件仍将偏多、旱涝并重”，可能对鲜果和鲜菜价格造成短期直接影响。我们维持此前判断，认为下半年CPI同比增速整体将维持上行趋势并保持在1.0%上方。
　　 6月PPI环比下降0.3%，同比增长4.1%，其中生产资料同比增长5.5%，生活资料同比下降0.9%。PPIRM环比下降0.2%，同比增长6.4%。
　　从同比看，价格上涨的行业中，煤炭开采和洗选业、电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业和黑色金属冶炼和压延加工业涨幅比上月均扩大，4个行业合计影响PPI同比上涨约1.39个百分点；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业，涨幅比上月均回落，5个行业合计影响PPI同比上涨约3.25个百分点。
　　 PPI同比增速突破4.0%。6月PPI走势略有分化，输入性因素对PPI同比增速走势产生一定扰动，能源、化工类产品价格环比由涨转降或降幅扩大，受人工智能产业化发展影响带动的产品价格环比上行。考虑到6月PPI同比增速已经上行突破了4.0%，我们维持此前对年内PPI同比增速较强的判断，并认为PPI同比增速或保持在4.0%附近波动，同时提示，考虑到去年下半年基数偏低，以及中东局势的不确定性，国际能源和化工价格走势仍有可能环比走高，不排除PPI同比增速上行有超预期的可能。
　　风险提示：全球通胀二次上行的风险；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。