制造业景气度回升至扩张区间。产、需指数共同回升。6月国内需求修复基础并不牢固。
　　制造业景气度回升至扩张区间。6月制造业PMI指数为50.3%，环比（5月，下同）上升0.3个百分点，制造业景气度回升至扩张区间。
　　分产业看，6月高技术制造业PMI为53.5%，环比上升0.6个百分点，明显高于制造业总体水平，是当前制造业景气度回升的重要驱动；高耗能行业PMI为47.1%，仍处于收缩区间。值得一提的是，6月装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，环比分别上升0.4个和0.5个百分点，行业景气度均位于扩张区间；我们认为，装备制造业、消费品行业对下游固定资产投资、消费行业较为敏感，季末扩内需政策发力或对相关产业景气度有所带动。
　　产、需指数共同回升。着眼重要细分项，6月新订单指数51.2%，环比回升1.3个百分点，外需同样有所回升，6月新出口订单指数环比回升1.5个百分点，当月值为50.1%，重回扩张区间；6月中国港口集装箱吞吐量同比增长4.6%，外贸活动继续维持韧性。6月生产指数51.4%，环比回升0.2个百分点；原材料库存指数48.4%，环比回落0.2个百分点；产成品库存指数47.7%，环比回落1.6个百分点；从业人员指数48.5%，环比回落0.1个百分点；供货商配送时间指数49.9%，环比回升0.7个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数54.3%，环比回升0.4个百分点，制造业经营预期维持在较高景气度区间。
　　从生产相关的细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回升0.3和1.6个百分点，制造企业采购备货意愿月内有所回升。近几个月，国际原材料价格震荡相对明显，1-5月原材料工业PPI同比上升2.7%，制造企业提前采购、逢低囤货的意愿或有上升，带动6月采购指数回升。
　　价格指数方面，6月主要原材料购进价格指数54.2%,环比明显回落6.3个百分点，虽然仍维持在较高景气区间，但环比回落幅度较为明显；制造业出厂价格指数回落至收缩区间，环比下滑3.7个百分点，当月值为48.2%；需要说明的是，主要原材料购进价格指数降幅大于出厂价格指数，月内价格指数下滑或主要来自上游成本端的拖累。
　　综合来看，我们认为6月国内需求修复基础并不牢固。6月新订单指数环比回升，而产成品库存指数有所下滑，一定程度上或可理解为需求带动消化产成品库存，制造业出现短期“被动去库存”迹象。但需注意的是，在上游价格的影响下，制造业出厂价格指数回落幅度较为明显，下游议价能力仍待修复，或能在侧面反映出6月国内需求修复基础并不牢固。
　　盈利能力方面，6月计算机通信电子设备及仪器仪表业、有色金属冶炼加工业短期盈利能力均较靠前，高技术制造业是当前主要增长亮点；消费品中，农副食品加工业、纺织服装服饰短期盈利能力也较靠前，或主要得益于“6.18”等促销购物活动。
　　风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。