5月社零和固定资产投资较4月回落，且低于万得一致预期，工业增加值同比增速略好于万得一致预期；高技术产业是5月经济数据中的亮点。
　　5月工业增加值同比增长4.5%，从行业分类来看，1-5月采矿业工业增加值累计同比增速4.8%，制造业累计同比增速5.5%，公用事业累计同比增速5.1%，高技术产业累计同比增速13.1%。
　　5月社零同比下降0.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长1.1%，1-5月服务消费累计同比增长5.4%。
　　1-5月固定资产投资累计同比增速下降4.1%，民间固定资产投资累计同比下降7.1%，扣除房地产开发投资，1-5月全国固定资产投资下降1.2%，民间投资下降3.5%。分主要行业看，制造业投资1-5月累计同比下降0.4%，基建投资累计同比增长0.8%，地产投资累计同比下降16.2%。
　　1-5月住宅投资增速下降15.6%，商品房销售面积同比下降10.8%，商品房销售额累计同比下降13.5%。2026年5月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.6%，较4月上升0.1个百分点，二手住宅价格指数下降5.9%，较4月上升0.3个百分点。
　　5月经济数据延续“供强需弱”的特点。5月经济数据表现与万得一致预期相比略有分化，其中工业增加值当月同比增速略好于万得一致预期，固定资产投资和社零增速低于万得一致预期；但从增速来看，工业增加值当月同比增速保持相对平稳波动，社零当月同比增速时隔36个月之后再度转负，固定资产投资累计同比增速降幅明显加大供给端的“强”与需求端的“弱”缺口有所加大。5月经济数据中的亮点是高技术产业维持较好的增长趋势：高技术产业5月工业增加值同比增长15.1%，1-5月累计同比增长13.1%，制造业中，计算机通信行业1-5月固定资产投资累计同比增长6.7%，增速较1-4月上升1.3个百分点，限额以上单位通讯器材社零1-5月累计同比增长13.8%。但除此之外，5月经济数据中反映出的问题也不少：首先是房地产产业链对经济的拖累依旧明显，其次是社零中耐用消费品和弹性消费品增速均较大程度落入负增长区间，再者是制造业固投在持续了58个月累计同比正增长之后，首次落入负增长区间，最后是受原材料价格上涨、供应链波动等因素影响，能源资源类行业工业增加值5月同比增速出现较明显下行。
　　下半年内外部形势可能更加复杂多变，关注宏观政策工具储备。国内方面，虽然一季度我国实际GDP同比增速实现了5.0%的较好水平，但是自二季度开始，4月和5月以固定资产投资和社零为代表的内需开始出现走弱趋势，同时受进口同比高增长的影响，我国1-5月货物贸易顺差较去年同期也出现收窄。海外方面，一是6月15日美伊谈判出现向好转折，霍尔木兹海峡重新开放的预期带动国际油价大幅下降，二是继欧央行三年来首次加息之后，日央行也如期加息25BP，三是6月初经合组织将2026年全球经济增长预期较年初下调0.1个百分点至2.8%。我们认为下半年我国经济政策可能需要针对新经济趋势性上行、传统经济增长疲弱、国际供应链波动性加大等因素交织，储备更多宏观政策，建议关注7月政治局会议在财政政策方面的安排。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化。