核心观点
　　2026年是中国资本市场深化制度改革、优化市场生态的关键之年。在IPO常态化与上市公司质量提升并行的背景下，资本市场服务新质生产力的制度包容性显著增强，而产品端与资金端亦发生深刻变化：1）上市制度改革纵深推进，创业板第四套标准与预先审阅机制落地，“硬科技+软应用”覆盖能力全面提升；陆家嘴论坛明确将科创板第五套上市标准扩容至人工智能领域，制度上的“扶优扶科”明显提速；2）ETF市场规模一季度大幅缩水超万亿元，宽基指数为主要流出项，资金向行业主题及防御性策略再平衡；3）A股新经济与硬科技含量维持高位，26Q1民营经济自由流通市值占比正式过半；4）散户化特征进一步凸显，26Q1个人投资者持股占比维持50%以上，市场换手率持续高企而波动率低于发达市场。
　　上市制度改革深化，制度包容性适配新质生产力
　　继2024年IPO常态化重启后，2025年市场融资能力进一步修复，按数量计26Q1中国内地重回全球第二大权益市场地位，仅略次于印度市场。26Q1上市的30只新股中，专精特新企业共23家。2026年4月，证监会发布深化创业板改革意见，围绕上市、再融资、交易推出系统性举措；增设第四套上市标准，引入“市值+成长性/创新性”指标，建立IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度并引入做市商制度。改革后，创业板与科创板在“软应用”与“硬科技”间形成互补，进一步提升对新兴产业覆盖能力。2026年6月17日陆家嘴论坛上明确科创板第五套上市标准扩容至人工智能领域，从制度端进一步推进重心向硬科技前移。
　　硬科技含量再创新高，民营经济自由流通市值占比正式过半
　　科技产业趋势持续带动A股硬科技、新经济占比维持高位。截至2026.6.24，硬科技含量占比接近50%，新经济含量占比近七成再创新高，电子、通信设备板块为拉动主因。与此同时，26Q1A股民营企业自由流通市值占比正式超过50%。随着创业板改革进一步深化、与科创板形成互补提升对不同阶段科技企业的覆盖能力，资本市场与科技产业的正反馈循环有望提速，A股“含科量”的上行仍具长期空间。
　　ETF规模大幅回落，宽基净赎回与结构性申购并存
　　26Q1 ETF市场规模大幅缩水超万亿元至不足五万亿元，较2025年末降低17.6%，公募指数化投资比重落回至25%，宽基ETF净赎回为ETF市场规模回落主因。26Q1，宽基ETF合计净赎回约11,647亿元，其中沪深300挂钩产品单季缩水6,326亿元，中证1000、上证50均遭超千亿净赎回。与之相对，行业与主题ETF逆势获青睐，电网设备、半导体材料设备等方向净流入居前，商品类ETF逆势扩张，成为唯一正增长大类，其中黄金ETF规模增长669亿元，反映市场风格偏好变化。
　　散户化特征回归，市场波动率与换手率走势分化
　　自由流通市值口径下，截至26Q1，A股机构投资者持股占比回落至49.3%，与2021年市场投资者结构类似。5月末A股换手率录得494%，过去五年均值318%，显著高于美股、日股等成熟市场，高换手背后反映散户与量化资金活跃。与之相对，A股波动率持续下行，5月末沪深300相对发达市场波动率差值扩大至-19.1%，风险收益特征改善。交易端打新赚钱效应持续，26Q1新股维持零破发。
　　风险提示：资本市场改革进度低于预期，全球风险偏好大幅回落。