图说美国宏观月报|2026年6月第三十四期
　　6月美国公布的经济数据整体超预期：一季度GDP环比增速终值上修至2.1%，5月非农大幅超预期，6月企业投资和消费升温，地产也小幅修复。5月CPI受油价抬升维持高位，但核心通胀降温，主要源于关税作用消退和住房分项降温；5月PCE较为温和。全月来看，经济数据较强叠加6月FOMC偏鹰推升联储加息预期，金融条件收紧，美债收益率曲线走平，美元走强，美股下跌。往前看，关注6月非农（7月2日）、6月CPI（7月14日）、FOMC利率决议（7月30日）、二季度GDP初值（7月30日）。
　　增长：6月增长动能偏强
　　美国一季度GDP终值上修至2.1%，居民消费意愿回升，投资维持高位，地产小幅修复。增长方面，一季度GDP环比折年增速终值达2.1%，高于二修和预期的1.6%（彭博一致预期，下同），主要来源于一季度进口增速的下修；6月Markit制造业PMI高位上行0.5至55.7，服务业PMI上行0.6至51.3，均高于预期，其中制造业产出、新订单、原材料库存分项为主要贡献；GDPnow预测美国二季度GDP增速为2.5%。消费方面，5月实际居民消费环比增速为0.26%，高于预期的0.2%；6月密西根大学消费者信心指数回升4.1至48.9；6月Redbook零售指数同比上行0.6pp至9.5%；但个人消费Nowcast下调0.5pp到2.0%。投资方面，亚特兰大联储二季度实际设备投资增速预测上修0.5pp至7.9%；地方联储调查显示企业资本开支意愿延续修复。地产方面，6月以来房贷利率下降4bp至6.49%，房贷申请量以及MBA房贷申请指数均小幅修复。
　　金融条件：加息预期压制风险偏好导致金融条件收紧
　　加息预期压制风险偏好推动高盛金融条件指数收紧28bp。截至6月29日，高盛金融条件较前月累计收紧28bp，股市、汇率、信用利差、短端利率、长端利率分别贡献20bp、9bp、3bp、0bp、-4bp。具体看，标普、纳指分别累计下跌1.8%、4.3%，美元指数上涨2.2%至101.1，2y美债收益率较前月上行12bp至4.10%，10y美债收益率较前月下行7bp至4.38%。
　　通胀：5月CPI偏高，而核心CPI较为温和边际缓解市场通胀焦虑
　　 5月CPI仍受高油价推升；核心CPI较为温和，主要受关税作用消退、住房分项降温等因素影响；核心PCE符合预期。5月CPI环比放缓0.17pp至0.47%，符合预期；而核心CPI环比放缓0.17pp至0.21%，低于预期。从分项来看，高油价侵蚀购买力叠加关税影响消退导致核心商品降温，而核心服务因住房分项补涨后回落而小幅降温，核心服务ex住房分项则因汽车保险超预期下行而有所放缓。5月PCE价格指数环比持平前月的0.4%，略低于预期的0.5%，整体较为温和。核心PCE环比小幅上升0.1pp至0.3%，符合预期，主要来自于金融、运输、其他服务分项的回升，而核心商品增速整体转负。从通胀预期来看，6月以来2y美债通胀预期下行61bp至2.00%、10y通胀预期下行20bp至2.20%。5y5y通胀预期回落8bp至2.34%。
　　劳工市场：5月非农再超预期推升联储加息概率
　　5月新增非农再超预期指示就业需求旺盛，联储加息预期升温。2026年5月美国新增非农就业17.2万，高于预期的8.5万，前两个月累计上修9.3万。分行业看，服务和商品部门均维持净增长，而政府部门大幅反弹，或源于纪念日提前以及世界杯提振。5月失业率、劳动参与率分别维持在4.3%、61.8%。6月首申人数回落，ADP就业维持高位，Indeed指数显示招聘需求回升，指示就业市场仍然不弱，但WARNNotice裁员人数小幅回升，NFIB雇佣意愿回落意味着就业市场或小幅降温。
　　风险提示：金融条件超预期收紧，就业市场超预期走弱