6月宏观走势几何？
　　随着持续近3个月的供给冲击逐步缓解，油价快速回落，沥青开工等油气相关中下游需求及产能利用率边际改善，一线地产（尤其是二手房）成交、外需景气度继续上行，AI和半导体产业链生产亦维持较强韧性，但建筑活动及汽车等大宗消费仍偏弱。出行及消费方面，端午假期居民出行增速温和回升，6月1-29日18城地铁客运量同比回升0.1%，而国内/国际航班数同比回落5.5%/6.8%；6月1-21日，补贴退坡和偏高基数影响下乘用车销售同比回落23%。出口方面，高频指标显示6月出口同比仍有望录得两位数增长。工业生产方面，6月高炉/焦化/水泥开工率同比较5月回升至0.6/-0.1/1个百分点，而建筑钢材成交量同比降幅较4月的4.5%走阔至8.6%。地产方面，6月1-29日44城新房/22城二手房成交面积同比增速较5月的-9.3%/16.5%回落至-15%/11.2%，其中一线新房/二手房成交同比上行1%/14.8%。
　　通胀：国际油价快速回落、金价震荡下行；国内原材料价格整体回撤，农产品价格亦整体下行。截至6月29日，布伦特油价回落20.5%至73.2美元/桶，COMEX黄金月环比累计下行11.8%至4,031美元/盎司。国内原材料价格大多回撤，6月铜/铝/螺纹钢/水泥价格环比累计回落2.4%/5.3%/3.3%/0.5%，而动力煤价格累计上行5.1%。农产品价格指数月环比累计下行2.2%，其中猪肉/水果价格环比回落1.3%/6.4%，而蔬菜价格环比上升0.2%。
　　金融市场：人民币兑美元汇率略回撤，央行开展买断式逆回购操作1.1万亿元、隔夜逆回购操作9,000亿元；高基数下利率债净发行同比少增。国债收益率曲线趋陡：截至6月29日，1/10年期国债收益率月环比-2.9/+2.2bp；银行间流动性偏紧，R007/DR007月环比累计回升11.1/8.6bp。6月利率债合计净发行9,342亿元，同比少增7,725亿元。汇率方面，截至6月29日，人民币兑美元汇率月环比回撤0.36%、而兑一篮子货币升值1.85%。
　　5月宏观数据回顾：1）5月工业增加值同比增速从4月的4.1%回升至4.5%，社零同比增速从4月的0.2%回落至-0.6%，固投同比降幅较4月的9.4%进一步走阔至12.5%；2）5月美元计价出口同比增速较4月的14.1%上行至19.4%，进口同比增速亦较4月的25.3%回升至27.4%；3）5月新增人民币贷款5,200亿元，同比少增1,000亿元；新增社融2.03万亿元，同比少增2,607亿元；M1同比较4月的5%回升至5.5%，而M2同比持平于4月的8.6%；4）5月CPI同比增速持平于1.2%，PPI同比则上行至3.9%。
　　政策及事件：1）6月17日，央行行长潘功胜于陆家嘴论坛宣布六项即将出台的政策措施，包括完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点等。2）6月18日，商务部发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，围绕提升人工智能商品消费、扩大服务消费、优化消费环境等提出多项举措。3）6月25日，发改委等印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确提出到2030年新能源发电量占比达到30%、风电和太阳能发电装机比重超过50%等核心目标。
　　7月宏观主要观察点：
　　1）关注霍尔木兹海峡重开后此前延迟的需求是否重新释放。在海峡6-7月逐步开启的基准情景下，关注内需相关指标能否企稳回升。
　　2）关注广义财政发力节奏。关注7月政治局会议对稳增长政策表述、尤其是财政支出力度能否加码。
　　风险提示：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行。