继首次覆盖韩国宏观后，我们将从本月开始跟踪韩国出口和工业生产数据。韩国出口数据发布频率高、时点早，不仅能快速反映本国经济和企业盈利变化，也能前瞻观察全球制造业周期及本轮AI资本开支强弱。一方面，韩国经济高度外向，被视为全球贸易的“金丝雀”。同时，韩国上市公司结构高度偏制造业，出口和工业生产也是跟踪韩国企业营收的重要指标。另一方面，在本轮全球AI资本开支中，韩国是存储等AI链“堵点”产品的主要出口国，其出口数据可用于前瞻观察全球AI贸易景气度的变化。
　　AI链出口高景气继续推动韩国6月出口大超预期，贸易顺差再创历史新高，外需部门将继续支撑韩国名义增长和企业盈利。6月韩国出口同比为70.9%(前值53.4%)，显著高于彭博一致预期的60.9%；进口同比为30.1%，高于上月的20.8%。贸易顺差扩大至361亿美元，年化后预计约占2026年GDP的16.8%。结构上狭义AI链(半导体+计算机)贡献当月出口同比增速的约80%。整体看，韩国出口高景气验证全球AI链贸易仍处强劲增长阶段，同期美欧日制造业PMI亦进一步上行，指示中国AI相关出口有望延续高增。
　　分结构来看，狭义AI链产品贡献了韩国6月出口增长的约八成，且本轮出口高景气正从半导体向数据中心材料等上游环节延伸，同时，传统制造业出口也出现边际改善。6月半导体、计算机出口同比分别增长199.5%、308.8%，二者合计拉动整体出口56.7个百分点。同时，AI需求正向更广泛链条扩散，例如钢铁出口同比增长9.7%，主要受数据中心建设带动建筑材料出口。
　　分目的地来看，韩国对美、中和东盟地区出口延续强劲。韩国半导体和对华贸易高增指向中国集成电路出口有望进一步上行，预计6月中国集成电路出口同比将从上月的110.9%上升至120%左右，由此预计总出口仍将维持20%左右增长。6月韩国对美出口同比增长78.6%；对中国出口同比升至92.1%。
　　半导体价格环比涨幅维持高位，指示本轮出口高增对韩国名义GDP和企业盈利的提振幅度将远大于实际增长。5月韩国存储出口价格环比为17%，6月主要存储品类价格继续上涨，预计6月韩国出口价格仍处于高位。
　　出口高增推动韩国货物贸易顺差再创历史新高，外需高景气对韩国名义增长的拉动进一步增强。二季度货物贸易顺差达869亿美元，对名义GDP的贡献达13.8个百分点，显著高于一季度的10.2个百分点。
　　展望后续，领先指标显示AI链贸易维持高增，韩国出口有望延续亮眼表现，或推动韩国名义GDP维持较高增速。短期看，领先韩国半导体出口约四个月的费城半导体指数同比仍处高位，指向韩国半导体出口景气有望延续；同时，在AI需求强劲的背景下，存储价格仍在上涨，价格将继续支撑名义出口。韩国出口高增表明全球AI链贸易仍处上行通道，韩国、中国等亚洲AI供应链有望持续受益。更重要的是，AI链出口高增正逐步传导至韩国投资和财政收入等领域，对韩国宏观产生更广泛外溢影响。6月29日韩国宣布总规模约2,061万亿韩元（1.3万亿美元）的投资计划，静态相当于韩国2026年名义GDP的三分之二左右，2026—2035年年均投资规模相当于GDP的5.9%。考虑到部分项目并非完全新增投资，且韩国半导体设备高度依赖进口，该计划对名义增长的提振或低于表观规模，但仍显示AI链对韩国宏观的影响正从出口进一步扩散至内需领域。
　　风险提示：全球AI资本开支放缓；中东等地缘局势变化扰动全球供应链。